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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.0億元，同比+20.9%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比+24.7%；扣非凈利潤(rùn)5.8億元，同比+18.2%。拆分看，24Q2實(shí)現(xiàn)收入129.7億元，同比+18.2%，環(huán)比+13.5%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+26.6%，環(huán)比+25.7%，扣非凈利潤(rùn)3.2億元，同比+17.7%，環(huán)比+21.5%。同時(shí)，公司公布最新分紅計(jì)劃，分紅率從50%提至55%。
　　收入：收入增長(zhǎng)系公司銷量增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2024年上半年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)重卡銷售70,537輛，同比增長(zhǎng)15.8%。
　　利潤(rùn)：毛利率受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化影響，凈利率穩(wěn)中有升。24H1公司毛利率為7.5%，同比-0.4pp，主要系集團(tuán)執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將計(jì)提的保證類質(zhì)保費(fèi)用計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，不再計(jì)入銷售費(fèi)用，影響約0.3pp毛利率。24H1公司凈利率為3.5%，同比+0.1pp，穩(wěn)中有升。
　　公司產(chǎn)品在各細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。牽引車方面，燃?xì)廛囀姓悸试龇黠@，危險(xiǎn)品（燃?xì)?燃油）、集裝箱市占率穩(wěn)居第一；載貨車方面，車廂可卸車位于行業(yè)第一，4×2寬體產(chǎn)品、4×2大單橋等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)增幅位于前列；工程車方面，6×4/8×4攪拌車350馬力以上市占率保持第一；專用車方面，消防應(yīng)急、8×4環(huán)衛(wèi)車、8×4清障車市占率第一，6×2危化單車市占率增幅行業(yè)第一，并在隨車吊短板等細(xì)分市場(chǎng)取得突破。同時(shí)，公司新能源重卡銷量增幅明顯，滲透率穩(wěn)步提升。海外市場(chǎng)借助重汽國(guó)際公司的完善網(wǎng)絡(luò)布局以及高效戰(zhàn)略突破，產(chǎn)品出口維持較高水平，市場(chǎng)份額繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)的第一。
　　國(guó)三淘汰刺激行業(yè)銷量，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。7月31日，交通運(yùn)輸部、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新的通知》，對(duì)提前報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)柴油貨車等情況分檔予以補(bǔ)貼，實(shí)施期限截至2024年12月31日。其中，提前報(bào)廢老舊營(yíng)運(yùn)柴油貨車的最高可獲得4.5萬(wàn)元的補(bǔ)貼，新購(gòu)營(yíng)運(yùn)貨車的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)高達(dá)9.5萬(wàn)元。若兩者相加，在報(bào)廢舊車并購(gòu)買新車時(shí)，最高可享受14萬(wàn)元補(bǔ)貼。我們認(rèn)為該政策將有力的刺激四季度銷量，公司作為重卡行業(yè)龍頭，受益于此，業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮今年下半年有政策刺激、但未來重卡行業(yè)銷量或復(fù)蘇較為緩慢，調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為13.9、16.5、19.0億元（前值為13.5、17.3、20.0億），同比增速依次為28.5%、19.2%、14.8%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 12X、10X、9X，同時(shí)考慮分紅率約5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期。