>> 招商證券-許繼電氣(000400)業(yè)績符合預(yù)期，特高壓和配網(wǎng)建設(shè)可能帶來彈性-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓(xùn),呂昊 |
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公司發(fā)布2024H1業(yè)績，上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤68.36、6.28、6.11億元，分別同比-5.1%、+10.35%、+15.9%。
業(yè)績平穩(wěn)增長。公司2024年上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤68.36、6.28、6.11億元，分別同比-5.1%、+10.35%、+15.9%。其中Q2公司收入40.26億元，同比增長3.38%，凈利潤、扣非利潤3.91、3.85億元，分別同比-4.26%、+0.43%。
毛利率提升，盈利指標(biāo)向好。2024年H1公司實現(xiàn)毛利率20.90%，同比提升2.17pcts，凈利率10.58%，同比提升1.50pcts。公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.22%/2.96%/-0.42%，分別同比上升1.06pcts/0.65pcts/改善0.03pcts，銷售費(fèi)用增加系公司搭建二級營銷體系建設(shè)影響。
主要業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。上半年公司各業(yè)務(wù)板塊情況：智能變配電系統(tǒng)21.23億元，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts；智能電表：收入15.99億元，同比+9.90%，毛利率27.56%，同比+1.39pcts；智能中壓供電設(shè)備：收入14.16億元，同比+5.01%，毛利率20.33%，同比+5.34pcts；新能源及系統(tǒng)集成：收入9.99億元，同比-29.74%，毛利率6.50%，同比+0.08pcts；充換電設(shè)備及其他制造服務(wù)：收入5.50億元，同比-0.91%，毛利率12.44%，同比+1.25pcts；直流輸電系統(tǒng)：收入1.48億元，同比-41.70%，毛利率51.50%，同比+2.33pcts。各業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，直流業(yè)務(wù)受換流閥交付節(jié)奏影響有所波動。
中標(biāo)持續(xù)增長，網(wǎng)外和海外業(yè)務(wù)拓展取得成效。公司2024年上半年在國網(wǎng)輸變電項目變電設(shè)備1-4批中標(biāo)同比增長20%，市占率2%，位列前十。換流閥中標(biāo)青藏2期擴(kuò)建工程1.79億元。公司電表（許繼儀表、山東電子、哈表所）在國網(wǎng)內(nèi)份額排名第一。此外公司積極拓展非網(wǎng)內(nèi)市場，提供定制化智慧配電網(wǎng)解決方案。海外業(yè)務(wù)拓展方面，上半年公司實現(xiàn)營收1.48億元，同比增長84.24%，已成功突破中東、歐洲、美洲、東南亞等市場。
特高壓和配網(wǎng)建設(shè)可能帶來彈性。特高壓招標(biāo)預(yù)計下半年更加密集，公司直流換流閥技術(shù)領(lǐng)先，同時海風(fēng)柔直市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，公司有望受益。公司智能變配電業(yè)務(wù)板塊受益于配網(wǎng)自動化升級改造，也或?qū)硪欢◤椥浴?br> 投資建議：估算公司2024-2025年歸母凈利潤為12.15、15.16億元，對應(yīng)估值25、20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電力建設(shè)不及預(yù)期、公司中標(biāo)情況不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)進(jìn)展風(fēng)險
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