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事件：
　　2024年8月29日，伯特利公布2024年中報(bào)。2024年上半年伯特利實(shí)現(xiàn)收入39.7億元，同比增長(zhǎng)28.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比增長(zhǎng)28.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)29.4%。2024Q2實(shí)現(xiàn)收入21.1億元，同比增長(zhǎng)32.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)35.0%。
　　產(chǎn)品銷量升級(jí)，營(yíng)收持續(xù)兌現(xiàn)
　　2024H1伯特利實(shí)現(xiàn)收入39.7億元，同比增長(zhǎng)28.3%。產(chǎn)品銷量高增長(zhǎng)是營(yíng)收兌現(xiàn)關(guān)鍵。智能電控/輕量化銷量分別199.8/613.0萬(wàn)套，分別同比增長(zhǎng)32%/61%。分季度來(lái)看，2024Q2實(shí)現(xiàn)收入21.1億元，同比+32.4%，環(huán)比+13.5%。新增定點(diǎn)項(xiàng)目196項(xiàng)，同比+35%，項(xiàng)目獲取帶動(dòng)產(chǎn)品銷量提升，公司營(yíng)收有望同環(huán)比高增。
　　毛利率環(huán)比改善，費(fèi)用率基本穩(wěn)定
　　公司2024Q2毛利率為21.4%，同比-1.3pct，主要系電控產(chǎn)品價(jià)格加劇及額外年降影響，環(huán)比+0.7pct，環(huán)比提升主要系產(chǎn)能爬坡后規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的增長(zhǎng)。毛利率企穩(wěn)回升，保持在20%+水平，打消市場(chǎng)擔(dān)憂。二季度期間費(fèi)用率為9.03%，保持穩(wěn)定，其中研發(fā)費(fèi)用率2024Q2為6.26%，環(huán)比+0.3pct，主要系后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)加速。
　　子公司表現(xiàn)良好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)
　　子公司中，伯特利電子/威海伯特利/萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.7/8.3/4.5億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.53/1/18/0.40億元，凈利潤(rùn)率分別為9.4%/14.3%/8.8%，子公司表現(xiàn)良好。公司2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比增長(zhǎng)28.7%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母2.48億元，同比增長(zhǎng)35%，歸母凈利潤(rùn)率11.7%，環(huán)比+0.4pct，同比+0.2pct。子公司凈利潤(rùn)率提升疊加盈利能力改善，公司業(yè)績(jī)有望保持高增。
　　高壁壘且盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為100.1/130.2/165.9億元，同比增速分別為33.9%/30.0%/27.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為11.8/15.8/20.5億元，同比增速分別為32.8%/33.8%/30.0%，EPS分別為1.95/2.61/3.39元/股。鑒于公司線控底盤升級(jí)清晰，產(chǎn)能釋放節(jié)奏明確，產(chǎn)能爬坡和能力能力增強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化進(jìn)度不及預(yù)期；零部件價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加??；海外政策風(fēng)險(xiǎn)。