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公司公告上半年實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤63.74、-1.66、-3.90億元，同比下滑32.35%、117.41%、141.83%，其中Q2單季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤26.60、-1.86、-2.19億元。
　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整影響當(dāng)期業(yè)績。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅調(diào)整，全行業(yè)盈利承壓，公司收入、利潤同比出現(xiàn)明顯調(diào)整。下行期公司更加注重費(fèi)控管理及產(chǎn)線效率提升，在持續(xù)推動(dòng)新市場拓展的前提下，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下行，同時(shí)非硅成本繼續(xù)優(yōu)化，非經(jīng)常性損益主要系補(bǔ)貼等。上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入5.5億，期末在手現(xiàn)金23.8億。此外公司當(dāng)前產(chǎn)能計(jì)劃均在2022年及以前提出（公司是國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)大規(guī)模N型量產(chǎn)的三方電池廠），在國內(nèi)兩大基地逐步投產(chǎn)后，在建工程規(guī)模降至6.4億，后續(xù)擴(kuò)張重心更側(cè)重海外。
　　電池經(jīng)營表現(xiàn)仍優(yōu)于同業(yè)。上半年公司電池出貨合計(jì)19.2GW，同比增長68.51%，升至行業(yè)第二，其中N型出貨16.4GW，占比85.5%，維持市場第一。Q2出貨合計(jì)9.1GW，其中N型7.9GW，虧損P型部分現(xiàn)已停產(chǎn)（2023年已完整計(jì)提減值），電池業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)仍優(yōu)于同業(yè)。行業(yè)層面由于過去一年市場快速向N型切換、電池本身庫存有限、且今年以來部分三方企業(yè)經(jīng)營壓力放大加速出清，電池片的供給側(cè)格局相對(duì)更優(yōu)，未來價(jià)格表現(xiàn)也可能更加敏感。
　　在出口及出海進(jìn)度上領(lǐng)先大部分企業(yè)，有望再次抓住窗口期。1）出口比例持續(xù)提升：上半年公司海外占比提升至13.79%，海外經(jīng)營貢獻(xiàn)逐步體現(xiàn)，尤其當(dāng)前時(shí)點(diǎn)出口比例進(jìn)一步提升，支撐公司維持領(lǐng)先于市場的開工率。2）產(chǎn)能出海進(jìn)度更快：在海外光伏制造本土化的趨勢(shì)下，組件建設(shè)難度相對(duì)較低，而快速形成高效電池供應(yīng)的難度更大，電池片存在明顯缺口。2月6日，公司披露港股發(fā)行資料，6月公司公告擬在阿曼投資建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能，首期5GW預(yù)計(jì)年內(nèi)開工，2025年投產(chǎn)。阿曼項(xiàng)目終端主要面向北美市場，盈利彈性或遠(yuǎn)超國內(nèi)，未來海外組件廠有可能形成公司新的成長空間。
　　投資建議：過去兩年公司成長為N型電池片領(lǐng)先企業(yè)，在行業(yè)調(diào)整期積極拓展海外市場，有望形成新空間?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化調(diào)整公司盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，出海業(yè)務(wù)不及預(yù)期，公司現(xiàn)金回款風(fēng)險(xiǎn)