>> 招商證券-佳力奇(301586)深耕航空復材制造，下游需求迸發(fā)在即-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 2762KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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安徽佳力奇先進復合材料科技股份公司自2004年成立以來，專注于航空復材零部件的研發(fā)與生產(chǎn)，服務于軍用航空領域，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗和技術優(yōu)勢，是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質供應商。
經(jīng)營穩(wěn)健，代工制造有望成為業(yè)務新增長點。公司營業(yè)收入從2020年的2.35億元增至2023年4.63億元，年復合增長率達到25.37%；歸母凈利潤由0.54億元增至1.03億元，年復合增長率為23.54%。2024上半年收入與歸母凈利潤分別為2.699億元與6155萬元，同比下降0.28%與21.64%。在業(yè)務結構方面，飛機復材零部件業(yè)務作為公司的支柱，近年來占比均超過75%，毛利率維持在30%以上。此外，公司的代工制造業(yè)務發(fā)展迅速，2020年至2023年，制造及技術服務業(yè)務收入從666.69萬元增長至6851.86萬元，業(yè)務占比從2.84%提升至14.80%，毛利率也逐年提升至32.76%，接近飛機復材零部件業(yè)務的毛利率水平。
下游軍品需求穩(wěn)定增長，航空復材零部件業(yè)務持續(xù)受益。隨著國防預算的持續(xù)增長和軍事現(xiàn)代化的推進，軍用航空復材零部件市場的需求穩(wěn)定增長。佳力奇作為軍用航空復材零部件的重要供應商，公司的下游客戶主要是航空工業(yè)下屬的飛機主機廠和科研院所，這些客戶的高認可度和強粘性為公司提供了穩(wěn)定的訂單來源，將從國防需求的整體增長中受益。此外，隨著軍用戰(zhàn)機的更新?lián)Q代和新型號的研制，公司有望進一步擴大市場份額，實現(xiàn)業(yè)務的持續(xù)增長。
進軍民航市場勢在必行，力求公司業(yè)務支柱由單極展為雙翼。面對民航市場的快速發(fā)展，佳力奇積極拓展民用飛機復材零部件領域，力爭實現(xiàn)業(yè)務的多元化發(fā)展。國產(chǎn)民用飛機如C919和ARJ21的批量生產(chǎn)，為公司提供了新的市場機遇。公司在民航領域的布局，不僅有助于分散單一市場的風險，也能夠利用其在軍用航空領域的技術積累，開拓新的增長點。隨著民航業(yè)的持續(xù)發(fā)展和國產(chǎn)飛機的逐步成熟，佳力奇在民用航空市場有望獲得新的需求增量。
碳纖維應用領域拓展，為復材帶來更廣闊應用空間。碳纖維材料以其輕質、高強度等優(yōu)異性能，在低空經(jīng)濟、新能源汽車、軌道交通、衛(wèi)星等多個領域展現(xiàn)出廣泛的應用潛力。碳纖維優(yōu)異的性能為復材開拓了更多的應用場景，作為專精復材加工的廠商，隨著碳纖維材料應用范圍的拓展，為公司的復材零部件業(yè)務提供了新的市場空間，公司將獲得新的業(yè)務實現(xiàn)業(yè)務的持續(xù)創(chuàng)新和增長。
盈利預測：我們預計公司24-26年公司收入分別為5.64、7.03與8.70億元，對應歸母凈利潤為1.11、1.34與1.60億元，對應估值為39、33、27倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品技術迭代、市場競爭加劇、客戶集中度較高、對外投資新業(yè)務不及預期
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