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事件:
　　2024年8月30日，生物股份發(fā)布2024年半年報(bào)：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元，同比-10.66%，歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比-8.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比-12.56%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.64億元，同比-17.74%，歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比-37.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比-44.69%。
　　投資要點(diǎn):
　　反芻疫苗逆勢(shì)增長(zhǎng)，禽苗業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。由于上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)處于深度虧損后的復(fù)蘇初期，動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)一定幅度下滑。得益于高端布病疫苗、羊苗等多個(gè)重點(diǎn)新品上市即上量，公司反芻動(dòng)物疫苗在行業(yè)處于周期底部的行情下逆勢(shì)高速增長(zhǎng)。公司禽苗團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)前期的整合賦能，進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。控股子公司遼寧益康（高致病性禽流感疫苗為主）上半年?duì)I業(yè)收入同比+10.45%，并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)711.21萬(wàn)元。
　　持續(xù)優(yōu)化工藝，盈利能力穩(wěn)中有升。今年上半年公司對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行工藝優(yōu)化，在提升產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)多措并舉降本增效，確保產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率和競(jìng)爭(zhēng)力。銷售毛利率同比增長(zhǎng)0.31個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率同比增長(zhǎng)0.89個(gè)百分點(diǎn)。
　　研發(fā)投入步入收獲期。今年上半年，公司研發(fā)投入0.75億元，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到12.26%。多個(gè)重要在研產(chǎn)品取得進(jìn)展。其中，牛支原體活疫苗、牛A型梭菌滅活疫苗、布病S19疫苗等分別進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。貓三聯(lián)疫苗已通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部應(yīng)急評(píng)價(jià)，有望在今年上市；犬四聯(lián)疫苗、貓四聯(lián)疫苗已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至15.66億元、17.04億元、18.72億元，同比-2.01%、+8.81%、+9.87%。對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)3.06億元、3.40億元、4.03億元，同比+7.72%、+11.12%、+18.75%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為22倍、20倍、17倍。由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善盈利穩(wěn)中有升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力下降。