>> 東方證券-綠盟科技(300369)毛利率改善明顯，靜待公司未來成長-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿,陳超,覃俊寧 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布24年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入8.00億（+12.4%），實現(xiàn)歸母凈利-2.55億（+38.6%），扣非凈利-2.65億（+38.5%）。以此測算，Q2單季度實現(xiàn)收入4.43億（15.8%），實現(xiàn)歸母凈利-1.05億（+55.2%），扣非凈利-1.10億（+54.6%）。
收入保持平穩(wěn)增長，運營商、金融等行業(yè)增長較快。上半年公司整體收入實現(xiàn)12.4%增長，其中網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營收分別實現(xiàn)4.19億、3.39億，同比增速分別為16.7%、25.5%。從下游客戶看，來自運營商行業(yè)收入增速最快，上半年實現(xiàn)收入2.69億，較上年同期增長近50%，來自金融行業(yè)收入為1.45億，較上年同期增長17.5%，來自政府及其他等行業(yè)收入為2.20億，較上年同期增長3.9%，來自能源行業(yè)收入為1.67億，較上年同期有所下滑。
持續(xù)推進(jìn)降本增效，毛利率修復(fù)明顯。2024上半年公司綜合毛利率為59.4%，同比上升8.7 pct。此外，期間總費用率為94.7%，同比下降18.3 pct。其中，銷售費用率、管理費用率以及研發(fā)費用率分別為45.5%、13.2%、34.6%，分別同比下降11.1pct、1.2pct、7.6pct，主要系公司通過優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和運營體系等方式持續(xù)降低費用所致。
針對AIGC領(lǐng)域加大投入力度，T-ONECLOUD、WAAP等新興產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，公司在報告期內(nèi)成功通過全球公認(rèn)的能力成熟度模型CMMIV3.0最高成熟度等級五級評估。T-ONECLOUD 2024年上半年新增訂閱服務(wù)客戶超過1000家，相關(guān)收入增長超50%，WAAP產(chǎn)品也已完成新一輪迭代開發(fā)，保持公司在國內(nèi)WEB領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮23年報及24半年報，我們調(diào)低收入增速、毛利率，調(diào)高費用率水平，我們預(yù)測公司2024-2026年收入分別為19.23/21.69/23.95億元（原預(yù)測24-25年收入為36.26/43.49億元）。參考可比公司給予公司24年2.5倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價為6.02元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
網(wǎng)絡(luò)安全市場競爭加??；政策落地不及預(yù)期；訂單獲取不及預(yù)期風(fēng)險；費用控制不及預(yù)期風(fēng)險；現(xiàn)金流惡化風(fēng)險。
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