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事件∶公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024年l~6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.81億元(-9.92%），歸母凈利潤0.90億元(-68.53%），扣非凈利潤0.74億元(-72.76%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.34億元(-90.31%)。2024Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元（-6.91%），歸母凈利潤1.08億元(-19.92%），扣非凈利潤1.04億元(-21.54%），經(jīng)營性現(xiàn)金流1.73億元（+28.99%）。
　　2402營收環(huán)比增長，盈利能力顯著回升:2024Q2公司收入端同比仍有下滑，預(yù)計(jì)一方面是高基數(shù)影響(2023Q2仍有部分新冠及CXO收入，以及存在較多此前壓制檢驗(yàn)需求的釋放)，另一方面，2024Q2院端診療量及檢驗(yàn)標(biāo)本外送仍受到行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化影響。但相較2024Q1，公司二季度經(jīng)營情況明顯改善,其中營業(yè)收入環(huán)比提升10.81%、同比降幅收窄6.4lpct;公司24Q2毛利率環(huán)比提升(37.17%，環(huán)比+5.08pct)，預(yù)計(jì)主要是收入端增長，而成本季度間攤銷相對(duì)平均所致。此外，若剔除應(yīng)收賬款減值計(jì)提對(duì)表觀凈利潤的負(fù)面影響，公司Q2經(jīng)營性凈利率已恢復(fù)至較高水平:2024Q2公司信用減值計(jì)提損失為1.56億元，則當(dāng)季真實(shí)凈利潤約2.41億元（考慮稅盾15%)，測(cè)算經(jīng)營凈利率為11.840%。
　　減值計(jì)提影響或逐漸鈍化，經(jīng)營改善趨勢(shì)有望延續(xù):截至2024H1，公司全部賬面營收賬款余額67.36億元，累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備11.81億元(預(yù)計(jì)大部分為新冠相關(guān))，2024Q1/Q2信用減值損失分別為1.40/1.56億元。從賬齡結(jié)構(gòu)來看，1~2年、2~3年、3年以上賬款余額分別為16.05/10.10/1.08億元，較2023年底分別-4.14/+7.01/+0.57億元?；诩竟?jié)性因素及行業(yè)環(huán)境等一度影響了公司應(yīng)收賬款回款速度,且長賬齡賬款計(jì)提比例提升已增加減值計(jì)提絕對(duì)額，我們預(yù)計(jì)后續(xù)應(yīng)收賬款對(duì)于公司表觀業(yè)績的影響，或?qū)㈦S著賬款按節(jié)奏收回而逐季鈍化。同時(shí)在經(jīng)營層面，由于下半年增長基數(shù)較低、行業(yè)整頓常態(tài)化促使標(biāo)本流向合規(guī)龍頭、中小型企業(yè)出清驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭格局優(yōu)化，我們認(rèn)為自Q3起行業(yè)及公司經(jīng)營改善趨將得以延續(xù)，進(jìn)而收入增速有望實(shí)現(xiàn)回正。
　　技術(shù)創(chuàng)新打造核心驅(qū)動(dòng)力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力提質(zhì)增效:公司持續(xù)聚焦重點(diǎn)產(chǎn)品開發(fā)及優(yōu)化，2024Hl推出92項(xiàng)新項(xiàng)目（血流感染靶向測(cè)序、癲癇藥物基因檢測(cè)、血液ADP-tau217蛋白檢測(cè)、指尖血IGF-1生長激素精準(zhǔn)分型檢測(cè)、OGM等)，并在腎臟、感染、神經(jīng)、血液、內(nèi)分泌等重點(diǎn)疾病領(lǐng)域推出系列疾病綜合解決方案和綜合報(bào)告單，目前可向臨床提供超4,000項(xiàng)檢測(cè)項(xiàng)目。同時(shí),公司堅(jiān)持積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,研發(fā)并推出醫(yī)檢行業(yè)大模型應(yīng)用“小域醫(yī)”,構(gòu)建以大模型為核心的服務(wù)體系，并積極探索醫(yī)檢數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)體系建設(shè)，自動(dòng)化接入及清洗的醫(yī)檢數(shù)據(jù)已涵蓋總量超23PB(其中基因測(cè)序結(jié)果超12PB),并已完成廣州數(shù)據(jù)交易所會(huì)員登記、提交2個(gè)數(shù)據(jù)產(chǎn)品登記掛牌申請(qǐng)。
　　投資建議:金域醫(yī)學(xué)作為國內(nèi)ICL頭部企業(yè)，有望借助技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)充分受益，看好公司醫(yī)檢主業(yè)常規(guī)業(yè)務(wù)高速增長?？紤]到外部環(huán)境仍有待進(jìn)一步修復(fù)，以及應(yīng)收賬款減值計(jì)提仍對(duì)利潤有一定影響，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至6.10/9.05/12.10億元，同比-5.24%/+48.44%/+33.60%，EPS分別為1.30/1.93/2.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E21/14/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:檢驗(yàn)服務(wù)降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回款進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、院端診療量恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。