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核心結(jié)論：我們預(yù)測(cè)：公司有望在2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)149.62億元、173.17億元、199.85億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為16.38x、14.15x、12.26x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司是智能物聯(lián)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，積極賦能行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司成立初期以研發(fā)生產(chǎn)視頻壓縮板卡為主，在發(fā)展過(guò)程中以視頻技術(shù)為起點(diǎn)，不斷豐富物聯(lián)感知能力，目前已較為全面地覆蓋了各個(gè)物理傳感技術(shù)領(lǐng)域。公司將業(yè)務(wù)定位于“智能物聯(lián)AIoT”，積極賦能各個(gè)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前，公司已廣泛覆蓋10余個(gè)主行業(yè)、近90個(gè)子行業(yè)的500多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景。
　　政企數(shù)字化需求明確，公司主業(yè)有望穩(wěn)中求進(jìn)。隨著生成式人工智能的出現(xiàn)，越來(lái)越多的行業(yè)開(kāi)始應(yīng)用大模型來(lái)提質(zhì)增效，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級(jí)。盡管受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司主業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但從中長(zhǎng)期看，海內(nèi)外政企數(shù)字化需求依舊明確：（1）G端：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，政府愈發(fā)重視數(shù)智治理能力的提升，近年來(lái)國(guó)家在應(yīng)急管理、智慧交通等領(lǐng)域加大財(cái)政支持力度；（2）B端：在目前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，無(wú)論是大型企業(yè)或是中小型企業(yè)，都亟需通過(guò)數(shù)字化來(lái)降本增效以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；（3）海外：發(fā)展中國(guó)家需要通過(guò)數(shù)字化帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我們認(rèn)為，公司在政企市場(chǎng)擁有完善的產(chǎn)品布局和豐富的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，若未來(lái)行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程加速，公司主業(yè)有望穩(wěn)中求進(jìn)。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。目前，公司已孵化出螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、海康微影、海康汽車電子、海康存儲(chǔ)、?？迪?、?？殿Ｓ啊⒑？祷塾鞍舜髣?chuàng)新業(yè)務(wù)平臺(tái)。近年來(lái)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)展現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019-2023年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入GAGR達(dá)43%；2024H1，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入103.28億元，同比增長(zhǎng)26.13%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展不斷注入新動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；地緣政治帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；AIoT、人工智能等技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。