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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429.68億元，同比減少12.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.26億元，同比減少85.14%；2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入247.12億元，同比減少11.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比減少99.41%。
　　2024H1組件出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，適度一體化布局保障盈利能力。
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)組件出貨量34GW，同比增長(zhǎng)25.9%，但組件價(jià)格的持續(xù)下跌使得2024H1組件銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.57億元，同比減少11.52%。公司采用富有彈性的、適度垂直一體化布局，上游硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能較少（預(yù)計(jì)2024年底公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將分別達(dá)到55/105/120GW），在2024H1硅片價(jià)格大幅下跌背景下公司一體化組件業(yè)務(wù)體現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，2024H1組件銷售毛利率維持在11.13%，在一體化龍頭企業(yè)中較為領(lǐng)先。
　　前瞻性布局海外產(chǎn)能，TOPCon光伏組件最高輸出功率突破740W。
　　公司前瞻性布局了印尼基地（1GW電池&1GW組件）和美國(guó)基地（5GW組件），預(yù)計(jì)將于2024年下半年投產(chǎn)，可有效保持公司在高盈利市場(chǎng)（美國(guó)）的領(lǐng)先地位。公司堅(jiān)持在高效太陽能電池和高功率組件的研發(fā)投入，2024年4月自主研發(fā)的210+N型i-TOPCon光伏組件最高輸出功率達(dá)740.6W，再次刷新世界紀(jì)錄。
　　儲(chǔ)能出貨量維持高增，天合富家運(yùn)維光伏電站規(guī)模達(dá)到14GW。
　　報(bào)告期內(nèi)公司在大儲(chǔ)與工商業(yè)儲(chǔ)能方面均推進(jìn)完成產(chǎn)品迭代發(fā)布，實(shí)現(xiàn)了306Ah、314Ah電芯量產(chǎn)，完成了5MWh新一代柔性電池艙Elementa 2的國(guó)內(nèi)單體交付，2024H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨1.7GWh，同比增長(zhǎng)293.3%。2024H1公司分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨量超3.2GW，和中核匯能聯(lián)合開發(fā)建設(shè)的青海海南州100萬千瓦源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目中的80萬千光伏工程持續(xù)推進(jìn)建設(shè)，截至報(bào)告期末天合富家運(yùn)維的光伏電站規(guī)模達(dá)到14GW，同比提升80%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下降，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.04/32.13/42.41億元（下調(diào)74%/下調(diào)46%/下調(diào)42%）。公司聚焦大尺寸光伏組件并持續(xù)開發(fā)電池新技術(shù)，同時(shí)拓展多項(xiàng)業(yè)務(wù)品類，在光伏業(yè)務(wù)盈利承壓的背景下分布式光伏項(xiàng)目開發(fā)、跟蹤支架、儲(chǔ)能等多業(yè)務(wù)有望給公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大尺寸組件競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化導(dǎo)致盈利不及預(yù)期；公司分布式銷售業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)影響光伏裝機(jī)等。