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2023年及2024Q1，公司歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為50.3%和-70.8%
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1133.9億元，同比增長(zhǎng)33.3%；歸母凈利潤(rùn)55.3億元，同比增長(zhǎng)50.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)57.6億元，同比增長(zhǎng)66.0%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入182.6億元，同比減少14.4%；歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比減少70.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比減少74.2%。
　　光伏組件出貨量持續(xù)高增，N型產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局優(yōu)勢(shì)凸顯
　　2023年，公司合計(jì)組件出貨量65.21GW，同比增長(zhǎng)超51.3%。截止2023年底，公司組件累計(jì)出貨量超過(guò)190GW，其中210至尊系列組件累計(jì)出貨量超105GW，排名全球第一。產(chǎn)品端，公司自主研發(fā)的210+N型i-TOPCon光伏組件，經(jīng)權(quán)威第三方檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)TüV南德認(rèn)證，最高輸出功率達(dá)到740.6W，公司第26次在光伏電池組件轉(zhuǎn)換效率和組件輸出功率方面創(chuàng)造和刷新世界紀(jì)錄；供應(yīng)端，公司青?；?10+N單晶硅棒成功下線，越南基地210單晶硅棒成功下線，實(shí)現(xiàn)N型產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。截至2023年底，公司擁有光伏硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為55GW/75GW/95GW，其中海外產(chǎn)能6.5GW/6.5GW/6.5GW，預(yù)計(jì)2024年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將達(dá)到60/105/120GW。
　　光儲(chǔ)系統(tǒng)整體解決方案能力卓越提升，智慧能源業(yè)務(wù)邁向高質(zhì)量增長(zhǎng)期
　　2023年，公司支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨9.6GW（其中跟蹤支架出貨4.6GW），業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、亞太、中東、歐洲、拉美等十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司持續(xù)深化海外制造投資，在巴西設(shè)立智能跟蹤制造工廠。公司集中式光儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大突破，其中國(guó)內(nèi)風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目指標(biāo)獲取量高達(dá)6.2GW，儲(chǔ)備量8.5GW，穩(wěn)居民企開(kāi)發(fā)前列；分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)78%，市占率排名全行業(yè)前二。儲(chǔ)能方面，公司儲(chǔ)能艙及系統(tǒng)銷(xiāo)售突破中國(guó)、歐洲、亞太、北美、中東非、拉美六大區(qū)域市場(chǎng)，累計(jì)出貨近5GWh。公司全面布局上下游垂直化產(chǎn)業(yè)鏈，在常州、滁州、大豐設(shè)立生產(chǎn)基地，2023年內(nèi)儲(chǔ)能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合產(chǎn)能達(dá)到12GWh。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司作為全球光儲(chǔ)龍頭，戰(zhàn)略布局一體化產(chǎn)能，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升?？紤]光伏組件盈利能力不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2024和2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為43.74、61.05、78.98億元，同比增速分別為-21%、40%、29%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.01、2.80、3.62元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為11、8、6倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。