>> 國投證券-歐派家居(603833)H1業(yè)績短期承壓，期待需求穩(wěn)健修復(fù)-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：歐派家居發(fā)布2024年半年報。2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.83億元，同比下降12.81%；歸母凈利潤9.90億元，同比下降12.61%；扣非后歸母凈利潤7.76億元，同比下降27.54%。其中，2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.62億元，同比下降20.91%；歸母凈利潤7.72億元，同比下降21.26%；扣非后歸母凈利潤6.34億元，同比下降32.72%。
衛(wèi)浴及直營渠道逆勢增長，推進(jìn)營銷體系大家居轉(zhuǎn)型
分品類看，24H1公司衣柜及配套家具產(chǎn)品、櫥柜、衛(wèi)浴、木門、其他分別實現(xiàn)收入44.19/25.57/5.03/4.97/4.25億元，同比分別18.63%/-16.76%/+9.29%/-13.61%/+234.08%。盡管受房地產(chǎn)紅利消退、消費(fèi)者偏好變化、消費(fèi)驅(qū)動力不足、行業(yè)競爭加劇等因素影響，衛(wèi)浴和其他品類營收仍保持穩(wěn)步增長。
分渠道看，24H1直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實現(xiàn)收入3.35/63.95/14.99/1.73億元，同比分別+17.27%/-17.58%/+0.97%/+27.16%。直營渠道在市場困難局面下仍然實現(xiàn)了較快增長。
從線下門店看，截至24H1，歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼思/其他品牌分別開設(shè)5644/1037/954/539/155家門店，相較2023年末，分別變動-369/-41/-47/+74/-4家門店。當(dāng)下定制家居行業(yè)終端經(jīng)銷商面臨前所未有的生存和轉(zhuǎn)型壓力，終端銷售渠道、流量結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品風(fēng)格急速變遷，線下門店客流雪崩式減少，為更好匹配未來大家居商業(yè)模式，公司積極推進(jìn)營銷體系大家居轉(zhuǎn)型變革，零售大家居有效門店已超過850家，較期初增加200多個，公司建立的“金管家”八大服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系也已在全國首批100家零售大家居門店啟動運(yùn)行，并將陸續(xù)在全國更多城市覆蓋推廣。
盈利能力持續(xù)提升，毛利率穩(wěn)定增長
盈利能力方面，2024H1公司毛利率為32.57%，同比增長1.05pct；其中24Q2毛利率為34.46%，同比增長0.19pct。通過制造多維降本、組織優(yōu)化、費(fèi)用管控等措施的全面落地，24H1公司毛利率實現(xiàn)穩(wěn)中有升。
期間費(fèi)用方面，2024H1公司期間費(fèi)用率為22.01%，同比增長3.99pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.39%/7.01%/4.87%/-1.27%，同比分別增長2.44/0.57/0.42/0.56pct。2024Q2期間費(fèi)用率為20.23%，同比增長5.09pct；24Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.24%/6.15%/3.90%/-1.06%，同比分別增長2.74/0.99/-0.12/0.64pct。綜合影響下，2024H1公司凈利率為11.57%，同比增長0.13pct；其中，24Q2公司凈利率為15.61%，同比增長0.03pct。
投資建議：歐派家居作為家居領(lǐng)軍品牌，商業(yè)模式創(chuàng)新迭代能力領(lǐng)跑，大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，未來公司市場份額有望加速提升。我們預(yù)計歐派家居2024-2026年營業(yè)收入為212.31、222.92、238.33億元，同比增長-6.81%、5.00%、6.91%；歸母凈利潤為27.83、29.08、31.24億元，同比增長-8.31%、4.46%、7.44%,對應(yīng)PE為9.7x、9.3x、8.6x,給予24年12.50xPE，目標(biāo)價57.11元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：市場需求變化風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險;原料價格波動風(fēng)險；經(jīng)銷商管理風(fēng)險。
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