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伴隨“China Travel”熱度走高，入境免簽等簽證政策頻出利好，今年以來入境旅游人次加速修復(fù)，同時(shí)入境旅游體驗(yàn)反饋得到認(rèn)可，這進(jìn)一步提升了外國游客入境中國旅游的興趣。長遠(yuǎn)來看，入境旅游不止能為國家?guī)斫?jīng)濟(jì)外匯等直接收益，更承擔(dān)著促進(jìn)中外文化交流、提升國家國際聲譽(yù)、吸引外資的主要戰(zhàn)略地位。
　　要點(diǎn)
　　入境旅游升溫背后：資源筑基+營銷添翼+供給疏堵。據(jù)消費(fèi)者計(jì)劃行為理論（TPB），消費(fèi)意向?qū)Q定最終的消費(fèi)行為，而影響消費(fèi)意向的因素包括消費(fèi)者態(tài)度，即消費(fèi)后的結(jié)果價(jià)值；來自他人主觀規(guī)則，即他人參考意見；以及消費(fèi)者主觀感受的控制程度，即對(duì)消費(fèi)行為進(jìn)行控制的能力。這三點(diǎn)對(duì)應(yīng)在入境旅游市場中，則可以體現(xiàn)為1）我國充沛旅游資源和性價(jià)比足以滿足消費(fèi)者對(duì)于旅游享受的需求、2）近期“China Travel”等網(wǎng)絡(luò)熱詞、體驗(yàn)反饋和視頻為潛在入境客群提供了更多出行的興趣、3）供給側(cè)方面，免簽、支付和住宿便利度提升、國際航線修復(fù)等利好催化下，提升了旅游客群的便利度并降低了出行成本，使消費(fèi)者對(duì)于入境中國旅游決策更為可控。
　　疫前復(fù)盤:入境游市場緩慢增長，發(fā)展?jié)摿ι写诰颉?011-2019年我國接待入境游客增速CAGR為0.88%，其中外國游客增速CAGR為2.05%，市場增速較為緩慢。港澳游客占比近8成，外國客源地以亞洲國家為主。2019年入境游收入在GDP中占比僅為0.5%，相較全球平均水平1.5%仍有較大差距，若能提升至全球中值，尚有千億美元增量空間。
　　疫后修復(fù)：1）供給側(cè)：利好政策持續(xù)落地，供應(yīng)鏈逐步回歸正軌。自2023年3月恢復(fù)入境簽證申請(qǐng)以來，我國免簽“朋友圈”持續(xù)擴(kuò)容；6月國際航班執(zhí)飛量已恢復(fù)至疫前7成水平，暑期有望加速修復(fù)；支付、住宿等長期存在的難點(diǎn)卡點(diǎn)問題也在逐步打通，入境便利度不斷提升。2）需求側(cè)：入境游加速修復(fù)進(jìn)行中，客源地、目的地表現(xiàn)分化。2024Q1全球跨境游已恢復(fù)至2019Q1的97%，亞太地區(qū)相對(duì)落后。2024H1我國的外國人出入境人次已恢復(fù)至2019H1的61%，達(dá)到及格線水平，且和2023年相比處于加速修復(fù)中。入境客源地仍以港澳臺(tái)和短程亞洲國家為主，免簽政策效果顯著，2024H1全國口岸免簽入境外國人854.2萬人次，占外國人入境總?cè)舜蔚?8%。目的地方面，北京、上海入境人次已恢復(fù)至疫前約8成，部分旅游目的地，如海南和張家界表現(xiàn)也較為亮眼。
　　投資建議
　　在入境游當(dāng)前景氣度較高，并加速恢復(fù)的背景下，我們建議關(guān)注受益于此的部分旅行社、OTA、酒店和國內(nèi)目的地景區(qū)公司。旅行社&OTA：推薦主營跨境游、產(chǎn)品矩陣豐富、擁有較好接待資源的嶺南控股、眾信旅游、中青旅；建議關(guān)注攜程集團(tuán)、同程旅行。目的地：推薦位于邊境城市和國際知名度較高的景區(qū)黃山旅游、長白山；建議關(guān)注張家界。酒店：推薦全國廣泛布局，產(chǎn)品矩陣豐富的酒店龍頭品牌錦江酒店、首旅酒店；推薦具備中式設(shè)計(jì)特色的中高端酒店君亭酒店。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　政策支持力度不足、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際關(guān)系變動(dòng)和地緣政治摩擦風(fēng)險(xiǎn)