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公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)研發(fā)投入快速增長(zhǎng)，但盈利能力短期承壓。我們認(rèn)為未來(lái)光學(xué)棱鏡業(yè)務(wù)和玻璃晶圓業(yè)務(wù)展望佳，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024H1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用率顯著下行。公司2024年上半年?duì)I業(yè)收入3.78億元，同比+88.20%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比+122.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比+306.26%；毛利率31.60%，同比-0.88pct；凈利潤(rùn)率13.08%，同比+1.99pcts。相較去年同期，2024H1公司毛利率下降，但凈利率卻上行，主要因各項(xiàng)費(fèi)用率均同比下行。2024年上半年公司管理費(fèi)用率6.17%，同比-4.55pcts；研發(fā)費(fèi)用率12.16%，同比-1.44pcts；銷售費(fèi)用率1.43%，同比-0.19pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.28%，同比-0.35pct。
　　2024Q2單季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)，但盈利能力承壓。2024年Q2單季度營(yíng)業(yè)收入2.11億元，同比+82.81%，環(huán)比+26.20%；歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比+14.68%，環(huán)比-32.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比+58.66%，環(huán)比-22.14%；毛利率29.14%，同比-4.85pcts，環(huán)比-5.56pcts；凈利潤(rùn)率9.55%，同比-5.63pcts，環(huán)比-7.99pcts。
　　光學(xué)棱鏡業(yè)務(wù)毛利率有所下行。2024年上半年光學(xué)棱鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收2.03億元，同比+313.32%；毛利率23.24%，與2023年毛利率相比，降低19.9pcts。玻璃非球面透鏡1.23億元，yoy+16.01%；毛利率48.87%，較2023年提升2.3pcts。玻璃晶圓業(yè)務(wù)營(yíng)收0.31億元，同比+47.50%；毛利率12.28%，較2023年降低4.03pcts。
　　研發(fā)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，投向集中于微棱鏡、晶圓拋光方向。上半年研發(fā)費(fèi)用4599萬(wàn)元，yoy+68.31%；研發(fā)人員擴(kuò)充至317人，占員工總數(shù)的12.97%，較2023年增加2.92個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司2024年半年度報(bào)告披露，本期有投入的在研項(xiàng)目共計(jì)20項(xiàng)，單項(xiàng)金額超500萬(wàn)元的有“高精高速度單面晶圓拋光工藝研發(fā)”、“高倍光學(xué)變焦手機(jī)攝像頭用膠合微棱鏡技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”，兩項(xiàng)合計(jì)投入1944萬(wàn)元，占本期總研發(fā)投入比例為42%。
　　估值
　　維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年實(shí)現(xiàn)每股收益0.75元/0.94元/1.12元，對(duì)應(yīng)市盈率22.6倍/18.1倍/15.2倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　研發(fā)能力未能匹配客戶需求的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。