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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加出口放量，二季度凈利潤同比增長224%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收485.7億元（24Q2整體汽車銷量28.0萬輛，同比-6.5%，環(huán)比+1.5%，24Q2出口銷量為10.9萬輛，同比+51.1%，環(huán)比+17.2%），同比+18.7%，環(huán)比+13.3%，歸母凈利潤38.5億元，同比+224.4%，環(huán)比+19.3%；扣非凈利潤36.3億元，同比+275.3%，環(huán)比+79.2%，得益于出口業(yè)務(wù)的增長及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績穩(wěn)定釋放。
　　單車盈利能力同環(huán)比提升。分品牌看，長城汽車24Q2哈弗品牌銷量14.2萬輛，環(huán)比10.2%；WEY品牌銷量1.0萬輛，環(huán)比+6.8%；皮卡銷量4.8萬輛，環(huán)比+11.3%；歐拉品牌銷量1.7萬輛，環(huán)比+11.3%；坦克品牌銷量6.7萬輛，環(huán)比+35.9%；產(chǎn)品線穩(wěn)定。費(fèi)率維度，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別4.3%/2.1%/4.6%，同比-0.1/-0.4/-0.2pct，環(huán)比+0.3/-0.3/+0.0pct，費(fèi)用管控穩(wěn)定；24Q2公司單車營收17.1萬元，同比+3.4萬元，環(huán)比+1.5萬元，預(yù)計(jì)主要系1）出口占比提升：24Q2出口占比38.2%，同比+14.2pct，環(huán)比+4.5pct；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：24Q2中高端坦克品牌銷量占比23.5%，同比+12.1%，環(huán)比+5.7pct；24Q2單車歸母利潤為1.35萬元（24Q1為1.17萬元，23Q2為0.40萬元），盈利能力同環(huán)比提升。
　　新能源戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，看好產(chǎn)品、技術(shù)等維度升級(jí)帶來銷量推動(dòng)力。1）產(chǎn)品維度：8月魏牌藍(lán)山智駕版正式上市，搭載新一代智能駕駛系統(tǒng)CoffeePilot Ultra，同時(shí)后續(xù)新改款車型迎來新品周期；2）技術(shù)維度：混動(dòng)、純電、氫能三大領(lǐng)域精準(zhǔn)投入，推出各項(xiàng)戰(zhàn)略及先進(jìn)技術(shù)，發(fā)布智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4；智能化方面具備從感知硬件到計(jì)算平臺(tái)的全域自研能力；3）組織變革維度：通過“強(qiáng)后臺(tái)、大中臺(tái)、小前臺(tái)”，建立3.0版組織架構(gòu)，同時(shí)構(gòu)建套貫穿整車到核心零部件的森林生態(tài)體系，持續(xù)賦能長城新能源轉(zhuǎn)型及向上發(fā)展；4）出海層面：2023年海外市場銷售首次突破30萬輛，生態(tài)出海扎實(shí)推進(jìn)，目前已經(jīng)出口到170多個(gè)國家，全球銷售網(wǎng)絡(luò)超過1000家，旗下五大品牌全部實(shí)現(xiàn)出海。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)，新車型銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：考慮到新車型加持下的產(chǎn)品矩陣發(fā)力帶來的銷量增長，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年長城汽車歸母凈利潤為116.6/138.0/159.7億元（原預(yù)測89.3/106.9/127.4億元），EPS為1.37/1.62/1.88元（原預(yù)測1.05/1.26/1.50元），對(duì)應(yīng)PE為17/14/12x，持續(xù)看好長城新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的業(yè)績上行動(dòng)力，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。