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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2024半年度報(bào)告，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.92億，同比增長(zhǎng)2.94%；歸母凈利潤(rùn)4.05億，同比增長(zhǎng)13.18%。其中24Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.54億，同比增長(zhǎng)11.01%；歸母凈利潤(rùn)2.06億，同比增長(zhǎng)26.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.02億，同比增長(zhǎng)21.99%。
　　點(diǎn)評(píng)：原料藥及中間體齊發(fā)力，逆勢(shì)增長(zhǎng)鞏固市場(chǎng)地位。上半年公司醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.36億元，同比增長(zhǎng)9.46%，占總收入的70%。公司上半年26個(gè)主要產(chǎn)品中有20個(gè)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售量增長(zhǎng)，盡管整體需求尚未完全復(fù)蘇，但公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。動(dòng)保板塊實(shí)現(xiàn)收入8.2億元，同比下降約10%，但銷(xiāo)量大幅提升，成本端有所下降。
　　養(yǎng)殖業(yè)周期反轉(zhuǎn)或帶動(dòng)動(dòng)保板塊量?jī)r(jià)齊升。2024年6月末能繁母豬存欄4038萬(wàn)頭較22年年末下降8%。受產(chǎn)能去化影響，生豬價(jià)格自4月份15元/公斤連續(xù)上漲至8月份20元/公斤。但動(dòng)保板塊業(yè)績(jī)反應(yīng)存在一定滯后性，養(yǎng)殖業(yè)周期反轉(zhuǎn)或帶動(dòng)動(dòng)保板塊量?jī)r(jià)齊升。
　　公司包括募投項(xiàng)目在內(nèi)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。2024年上半年，公司在全力推進(jìn)完工募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，同時(shí)新增重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步開(kāi)展，年產(chǎn)70000噸關(guān)鍵醫(yī)藥中間體項(xiàng)目和年產(chǎn)1420噸醫(yī)藥原料藥及中間體技改項(xiàng)目有序推進(jìn)；環(huán)丙胺產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)實(shí)施中；醫(yī)藥原料藥綠色智造升級(jí)及中間體循環(huán)利用技改項(xiàng)目順利進(jìn)行中。
　　 “一個(gè)體系，兩個(gè)平臺(tái)”鑄就綜合優(yōu)勢(shì)。醫(yī)藥板塊同步發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化。在生產(chǎn)制造方面，公司精通典型化學(xué)反應(yīng)和溶劑技術(shù)工藝，通過(guò)一體化研究布局節(jié)約成本，形成高效制造的優(yōu)勢(shì)。在渠道平臺(tái)方面，公司為海內(nèi)外客戶提供服務(wù)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外貿(mào)一體化，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋六大洲，產(chǎn)品銷(xiāo)售至115個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與全球3000多家客戶建立了貿(mào)易和合作關(guān)系。公司已在印度、荷蘭、韓國(guó)、巴基斯坦和西班牙等國(guó)家建立了原料藥銷(xiāo)售渠道，半制劑產(chǎn)品也銷(xiāo)往東南亞和非洲地區(qū)。在醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，公司是全球最大的大環(huán)內(nèi)酯類(lèi)和喹諾酮類(lèi)原料藥供應(yīng)商之一，產(chǎn)品涵蓋抗生素、心血管系統(tǒng)類(lèi)藥、呼吸系統(tǒng)類(lèi)藥、泌尿系統(tǒng)類(lèi)藥及抗腫瘤類(lèi)藥。公司中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)挑戰(zhàn)為：通過(guò)重點(diǎn)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈完備，以“兩個(gè)領(lǐng)先”來(lái)保證系列產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)30個(gè)規(guī)?；a(chǎn)品全球領(lǐng)先、80個(gè)產(chǎn)品常規(guī)化生產(chǎn)、具備120個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.73元、2.13元、2.55元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為11/9/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風(fēng)險(xiǎn)。