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點(diǎn)評(píng)：
　　半年度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中期分紅回饋股東
　　2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.27億元，同比微降1.13%；歸母凈利潤(rùn)7.18億元，同比+8.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比+27.92%，得益于公司小程序游戲《王者征途》上線后的優(yōu)異成績(jī)和各成熟產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。費(fèi)用率角度，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.08%/6.26%/23.26%，同比變動(dòng)-8.52/-0.15/+0.08pct。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.31億元，同比-21.93%，環(huán)比+4.93%；歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比-12.78%，環(huán)比+3.66%。公司公布2024年中期利潤(rùn)分配預(yù)案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.40元(含稅)，積極回饋股東。
　　小游戲?yàn)檎魍綢P注入活力，持續(xù)深耕休閑競(jìng)技賽道
　　2024H1，公司游戲相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.24億元，同比微降0.83%，其中移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.69億元，同比+8.11%，毛利率為90.39%，同比+0.09pct，電腦端網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.38億元，同比-22.11%，毛利率為82.79%，同比-7.60pct。上半年，公司征途IP在新品方面有多款小游戲相繼上線或進(jìn)入測(cè)試階段，《王者征途》累計(jì)新增用戶破800萬(wàn)，2月上線后連續(xù)5個(gè)月流水環(huán)比增長(zhǎng)，并計(jì)劃拓展快手等多個(gè)合作渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍，《原始征途》小游戲進(jìn)入用戶測(cè)試期，計(jì)劃于下半年加大買量投放力度。公司持續(xù)深耕休閑競(jìng)技賽道，《球球大作戰(zhàn)》春節(jié)期間活躍ARPU創(chuàng)歷史新高，春節(jié)流水創(chuàng)五年新高，優(yōu)化付費(fèi)內(nèi)容、調(diào)整定價(jià)策略，上半年實(shí)現(xiàn)ARPU和付費(fèi)滲透率的同比高增。《太空殺》完善UGC編輯器，豐富游戲多樣性，暑期奧特曼IP聯(lián)動(dòng)吸引新玩家加入和老玩家回流，海外版本《Super Sus》在app store和google play全球上線，實(shí)現(xiàn)泰國(guó)總榜及印尼等地游戲榜登頂，暑期收入同比翻番。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司征途IP賽道經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，休閑競(jìng)技產(chǎn)品夯實(shí)品類優(yōu)勢(shì)，AI布局實(shí)現(xiàn)多業(yè)務(wù)賦能。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.15/16.81/18.48億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.77/0.85/0.94元，PE為12/11/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新游表現(xiàn)不及預(yù)期；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。