>> 湘財證券-邁瑞醫(yī)療(300760)H1業(yè)績增長穩(wěn)健，內(nèi)生外延筑牢龍頭地位-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
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2024H1業(yè)績穩(wěn)健增長，費用率保持穩(wěn)定盈利能力持續(xù)提升
近期公司發(fā)布2024年半年報，H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入205.31億元，同比增長11.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤75.61億元，同比增長17.37%，剔除匯兌損益影響后較上年同期增長22.13%，實現(xiàn)扣非凈利潤73.80億元，同比增長16.39%。2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入111.58億元，同比增長10.35%，歸母凈利潤44.01億元，同比增長13.69%，剔除匯兌損益影響后較上年同期增長24.02%，實現(xiàn)扣非凈利潤43.43億元，同比增長13.94%。
2024年H1公司銷售費用率14.30%，同比下降1.05 pct，管理費用率為4.01%，同比下降0.30 pct，財務(wù)費用率-1.43%，同比上升1.67 pct，研發(fā)費用率8.65%，同比下降1.37 pct，費用率整體保持穩(wěn)定。上半年公司毛利率66.25%，較上年同期提升0.66個百分點，凈利率36.90%，同比提升2.03 pct，公司盈利能力持續(xù)提升。
生命信息與支持業(yè)務(wù)營收略降，體外診斷業(yè)務(wù)增長亮眼
上半年公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入80.09億元，同比減少7.59%，其中微創(chuàng)外科增長超過了90%，硬鏡系統(tǒng)實現(xiàn)了翻倍增長，高值耗材業(yè)務(wù)如超聲刀開始逐步放量。生命信息與支持業(yè)務(wù)毛利率66.12%，比上年同期下降1.04pct。2024年上半年，在生命信息與支持領(lǐng)域，公司突破了近40家全新高端客戶，并有包括近130家已有高端客戶實現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破；體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入76.58億元，同比增長28.16%，其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增長超30%。體外診斷業(yè)務(wù)毛利率64.98%，比上年同期提升2.35pct。體外診斷產(chǎn)線突破了近140家全新高端客戶，此外還有近60家已有高端客戶實現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入42.74億元，同比增長15.49%，其中超聲高端及以上型號增長超過40%。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)毛利率69.59%，比上年同期提升15.49pct。醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線突破了近60家空白高端客戶，已突破的空白高端客戶中有超過40家實現(xiàn)了重復(fù)采購。
研發(fā)投入穩(wěn)定增長挖深護城河，外延并購布局向耗材挺進
上半年，公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，研發(fā)投入19.40億元，占同期營業(yè)收入的比重達9.45%。邁瑞遍布全球的十二大研發(fā)中心和近4,900名研發(fā)工程師為公司提供源源不斷的研發(fā)動力，同時公司長期將營收的10%左右投入研發(fā)，實現(xiàn)了產(chǎn)品和技術(shù)的持續(xù)迭代。報告期內(nèi)公司新推出了A3/A1麻醉系統(tǒng)、CL-2600i全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-1000M全自動生化分析儀、M680全自動生化免疫流水線、中高端臺式超聲Resona/Nuewa I9精英版、中高端臺式超聲Resona/Nuewa I8等產(chǎn)品，這些重磅產(chǎn)品的推出將成為助力公司業(yè)務(wù)延續(xù)增長的堅實基礎(chǔ)。
除了通過研發(fā)不斷挖深護城河外，公司通過外延并購不斷拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，自2008年啟航全球并購之路以來，國內(nèi)外的多筆并購讓邁瑞核心技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了加強。在2021年，公司收購了全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司海肽生物，實現(xiàn)了在化學(xué)發(fā)光原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。2023年公司完成了以現(xiàn)金形式收購DiaSys Diagnostic Systems GmbH 75%股權(quán)的交易，DiaSys已經(jīng)正式成為邁瑞的控股子公司。2024年1月28日，公司發(fā)布公告，擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式，使用自有資金實現(xiàn)對科創(chuàng)板上市公司惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細分賽道，目前本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓涉及的惠泰醫(yī)療股份已過戶登記至公司全資子公司深邁控名下，邁瑞醫(yī)療將以此進入心血管領(lǐng)域相關(guān)賽道。未來，邁瑞醫(yī)療將繼續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，進一步豐富耗材類業(yè)務(wù)，提升公司整體競爭力
投資建議
上半年公司業(yè)績增長穩(wěn)健，在保持當(dāng)前主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的同時公司持續(xù)向高值耗材領(lǐng)域挺進筑牢其器械龍頭地位。預(yù)計2024-2026年公司營收分別為408.21/469.81/534.05億元，歸母凈利潤分別為139.84/168.16/196.54億元，對EPS分別為11.51/13.83/16.17元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變化風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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