>> 中信建投-視源股份(002841)A股公司簡評：業(yè)績?nèi)跃杂谐袎?，海外市場成為重要?qū)動力-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
應(yīng)瑛 |
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核心觀點
2024年上半年，公司營收101.20億元，同比增長21.38%；歸母凈利潤4.95億元，同比下降17.82%。其中，生活電器業(yè)務(wù)、海外市場分別實現(xiàn)收入8.20、23.24億元，增速分別為60.69%、69.32%，有望為公司未來發(fā)展提供動力。隨著顯示、教育等領(lǐng)域的反彈，結(jié)合公司在AI大模型的相關(guān)布局和海外市場開拓，公司經(jīng)營狀況有望復(fù)蘇，預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為221.58/239.27/258.09億元，同比分別增長9.84%/7.98%/7.87%，歸母凈利潤為12.96/14.91/16.25億元，同比分別增長-5.38%/15.03%/8.95%，對應(yīng)PE 17/15/14倍，維持“買入”評級。
事件
公司公告2024年半年度報告。2024H1，實現(xiàn)營業(yè)收入101.20億元，同比增長21.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.95億元，同比下降17.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.70億元，同比增長1.48%。
簡評
營收保持增長，毛利率壓力影響業(yè)績表現(xiàn)。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.20億元，同比增長21.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.95億元，同比下降17.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.70億元，同比增長1.48%。剔除2023上半年較高的非經(jīng)常性收益基數(shù)影響外，利潤增速仍不及營收，主因競爭壓力下公司上半年毛利率為22.26%，同比下滑6.05pp。尤其是占營業(yè)收入比重達(dá)34.06%的交互智能平板毛利率為24.65%，同比下滑13.55pp。
費用控制效果顯著，Q2營收業(yè)績恢復(fù)增長。單Q2，公司營收56.25億元，同比增長22.81%；歸母凈利潤3.17億元，同比下滑0.55%；扣非歸母凈利潤3.28億元，同比增長30.53%。盡管24Q2毛利率同比23Q2仍下滑5.16pp，但公司通過費用管理促使?fàn)I收及扣非利潤恢復(fù)高增。其中，公司Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.87%/5.25%/6.57%/-0.25%，同比分別-2.00/-0.94/-0.79/+0.79pp。
教育受需求及競爭影響承壓，生活電器、海外等市場增速超60%。公司液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)營收37.90億元，同比增長13.42%，高于同期全球電視機1.1%的增速，系公司在關(guān)鍵客戶份額實現(xiàn)突破；生活電器業(yè)務(wù)營收8.20億，同比增長60.69%，主因公司持續(xù)完善產(chǎn)品布局；教育業(yè)務(wù)受采購需求疲軟及價格競爭等因素影響，營收15.18億元，同比下滑13.70%；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營收8.46億元，同比增長5.61%，系數(shù)字標(biāo)牌、音視頻會議終端及商用辦公終端等產(chǎn)品需求持續(xù)；公司加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，海外營收23.24億元，同比增長69.32%；此外，公司積極拓展LED、計算機設(shè)備、電力電子、機器人等新業(yè)務(wù)，其中LED營收2.60億元，同比增長16.48%。
探索AI賦能，教育業(yè)務(wù)有望迎來新增長點。在教育業(yè)務(wù)整體承壓背景下，公司積極響應(yīng)讓教育公平而有質(zhì)量的號召，探索大模型+本地算力+教育的結(jié)合。具體而言，公司將希沃教學(xué)大模型與希沃教學(xué)終端、希沃錄播、希沃白板、希沃電腦助手等多款軟硬件產(chǎn)品結(jié)合，賦能教育全學(xué)段。2024上半年，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已建成7個重點應(yīng)用示范區(qū)，覆蓋超300所學(xué)校，生成超15000份課堂智能反饋報告；希沃白板活躍教師用戶數(shù)約630萬，較去年同期增長80萬；累計產(chǎn)生課件總數(shù)達(dá)10.5億份，較2023年末新增課件超過2.2億份。隨著公司進(jìn)一步推進(jìn)AI+教育產(chǎn)品拓展，結(jié)合行業(yè)回暖趨勢，公司教育業(yè)務(wù)有望迎來新的增長點。
投資建議：隨著顯示、教育等領(lǐng)域的反彈，結(jié)合公司在AI大模型的相關(guān)布局和海外市場開拓，公司經(jīng)營狀況有望復(fù)蘇，預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為221.58/239.27/258.09億元，同比分別增長9.84%/7.98%/7.87%，歸母凈利潤為12.96/14.91/16.25億元，同比分別增長-5.38%/15.03%/8.95%，對應(yīng)PE 17/15/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）新項目推進(jìn)未達(dá)預(yù)期風(fēng)險：公司積極推進(jìn)LED、汽車電子等領(lǐng)域的布局，如未來相關(guān)行業(yè)市場發(fā)展不及預(yù)期，會較大程度影響公司新項目經(jīng)濟效益的實現(xiàn)；（2）供應(yīng)鏈波動風(fēng)險：大宗商品價格上漲，半導(dǎo)體及液晶屏等原材料成本上行壓力增大，均會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響；（3）外匯套期保值的業(yè)務(wù)風(fēng)險：隨著公司國際化進(jìn)程的推進(jìn)，公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出規(guī)模發(fā)展，但進(jìn)口和出口在規(guī)模上并不平衡，且在收付匯時點上存在時間差，因此存在外匯敞口風(fēng)險。
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