>> 萬聯(lián)證券-生物制品行業(yè)跟蹤報告：血制品2024H1綜述，血制品行業(yè)穩(wěn)健增長，行業(yè)整合加速-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黃婧婧 |
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行業(yè)核心觀點：
2024H1，血制品賽道上市公司財報業(yè)績和采漿量穩(wěn)健增長。上市公司通過兼并收購方式擴大漿站資源，血制品行業(yè)整合加速。
投資要點：
血制品股價復(fù)盤
近一年，血液制品（申萬）上漲10.65%，跑贏醫(yī)藥生物（申萬）30.05個百分點，跑贏滬深300指數(shù)24.67個百分點。國內(nèi)6家血制品上市公司多家多數(shù)時間均跑贏滬深300指數(shù)。其中，絕對漲幅從高到底依次為派林生物（+50.17%）、天壇生物（+32.35%）、博雅生物（+27.96%）、上海萊士（+14.88%）、博暉創(chuàng)新（+8.31%）和衛(wèi)光生物（-8.49%）。
血制品2024H1業(yè)績綜述
1）2024H1，營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比增長的上市公司有派林生物、上海萊士、衛(wèi)光生物、和天壇生物，博雅生物因剝離非血制品業(yè)務(wù)影響財報數(shù)據(jù)；
2）從公司采漿量看，2024年上半年披露采漿量和同比增速情況的公司均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長；
3）從公司血制品業(yè)務(wù)整體收入看，根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，除了派林生物收入增長超預(yù)期，其他多數(shù)公司均實現(xiàn)個位數(shù)增長；
4）從公司血制品業(yè)務(wù)毛利率看，根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，多數(shù)公司毛利率實現(xiàn)同比增長。
5）從細(xì)分品種收入看，多數(shù)公司人血白蛋白收入實現(xiàn)同比增長，靜丙收入負(fù)增長的公司數(shù)量較多。
行業(yè)整合加速
2024年上半年，收購方為血制品上市公司，收購標(biāo)的為血制品生產(chǎn)企業(yè)的收購案例有兩例，分別為博雅生物收購紅十字（香港）、天壇生物收購中原瑞德。近年隨著我國血制品行業(yè)監(jiān)管收緊，血制品行業(yè)整合加速，血制品企業(yè)通過兼并收購等方式擴大血制品業(yè)務(wù)體量，行業(yè)集中度不斷提升。
梳理未上市血制品生產(chǎn)企業(yè)
我們根據(jù)血制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)，梳理各核心品種未上市生產(chǎn)企業(yè)，其中，人血白蛋白和靜丙生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多。統(tǒng)計的7個血制品品種中，山東泰邦有7個品種的批簽發(fā)記錄，四川遠(yuǎn)大蜀陽有6個品種的批簽發(fā)記錄，貴州泰邦、南岳生物和山西康寶有4個品種的批簽發(fā)記錄，新疆德源有2個品種的批簽發(fā)記錄，廣東丹霞有1個品種的批簽發(fā)記錄。
投資建議：
政策端，血制品賽道準(zhǔn)入壁壘高，集中度有望提升。國家在血液制品行業(yè)準(zhǔn)入、原料血漿采集管理、生產(chǎn)經(jīng)營等方面制定了一系列監(jiān)管和限制措施，具有較高的原料稀缺性和政策壁壘；我國目前有30家左右的血液制品企業(yè)，大多規(guī)模較小、產(chǎn)品品種較少，行業(yè)集中度不高，超過半數(shù)企業(yè)不具備新開設(shè)漿站資質(zhì)。參照國際上的發(fā)展趨勢以及國內(nèi)血制品企業(yè)并購趨勢，行業(yè)未來集中度有望通過合并進(jìn)一步提升；
需求端，隨著老齡人口的數(shù)量增長，特別是經(jīng)濟負(fù)擔(dān)能力較強的一線城市老齡人口與日俱增，在術(shù)后或免疫力低的情況下需要使用血液制品的患者將越來越多，帶來市場擴容。另外，我國血液制品人均消耗與國際相比有較大提升空間。
供給端，我國過去幾年漿站數(shù)量和采漿量穩(wěn)步增長，部分省份陸續(xù)推出漿站建設(shè)規(guī)劃；上市公司角度，血制品賽道核心競爭力主要為獲漿資源能力，央國企背景有助于提升獲漿資源能力，助力公司采漿規(guī)模擴大，提升收入規(guī)模；長期看研發(fā)實力決定企業(yè)收益能力，工藝提升和新產(chǎn)品開發(fā)均有利噸漿利潤提升。推薦關(guān)注天壇生物、博雅生物、派林生物。
風(fēng)險因素：采漿站審批政策變動風(fēng)險、血制品成本上漲風(fēng)險、學(xué)術(shù)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等
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