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股票的歷史收益始終是股票未來收益的重要參考。在前期報(bào)告《基于相似股票歷史收益的選股因子研究》，我們發(fā)現(xiàn)同一時(shí)間基本面相似的股票的歷史收益率中蘊(yùn)含著極為有效的定價(jià)信息，基于基本面的相似性與股票的歷史收益率構(gòu)建的相似預(yù)期差因子在因子選股與行業(yè)輪動(dòng)中均具備較強(qiáng)的有效性。
　　本次我們將轉(zhuǎn)換視角，從同一時(shí)間截面基本面相似過渡至同一股票時(shí)序歷史股票價(jià)格走勢(shì)相似，探索歷史相似走勢(shì)的收益率信息能否為當(dāng)下股票收益率預(yù)測(cè)提供有效信息。
　　選用皮爾遜相關(guān)（Pearson Correlation）系數(shù)刻畫股票當(dāng)前走勢(shì)與歷史走勢(shì)的相似性，在此基礎(chǔ)上，我們分別構(gòu)建了相似反轉(zhuǎn)因子與相似低波因子。
　　相似反轉(zhuǎn)因子：相似反轉(zhuǎn)因子即為多次相似走勢(shì)后在既定持倉時(shí)間內(nèi)股票累計(jì)超額收益的平均值。樣本期2013年12月27日至2024年8月23日，周度換倉，因子的IC均值為0.05，IC標(biāo)準(zhǔn)差為0.10，IC勝率為73.33%，ICIR為0.50，多空組合年化收益率為45.90%，收益波動(dòng)比為2.88，有效性顯著強(qiáng)于傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子。
　　相似低波因子：相似低波因子即歷史出現(xiàn)相似走勢(shì)后既定持倉時(shí)間內(nèi)股票累計(jì)超額收益率標(biāo)準(zhǔn)差的倒數(shù)。樣本期內(nèi)，周度換倉，因子的IC均值為0.08，IC標(biāo)準(zhǔn)差為0.10，IC勝率為78.52%，ICIR為0.79，多空組合年化收益率為46.91%，收益波動(dòng)比為3.31，有效性顯著強(qiáng)于傳統(tǒng)低波因子。
　　Barra風(fēng)格因子相關(guān)性分析：相似反轉(zhuǎn)因子同所有Barra風(fēng)格因子相關(guān)性均較低，可以提供Barra風(fēng)格因子之外的低相關(guān)有效信息；相似低波因子同Barra風(fēng)格中的LIQUIDTY與RESVOL因子相關(guān)性較強(qiáng)，表明相似低波因子在流動(dòng)性與殘差波動(dòng)率風(fēng)格上有所暴露。
　　一級(jí)行業(yè)分域有效性測(cè)試：在申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，除鋼鐵、銀行與煤炭三個(gè)行業(yè)，相似反轉(zhuǎn)因子均較為有效。除銀行與煤炭，相似低波因子均較為有效。行業(yè)中性化處理后，相似反轉(zhuǎn)因子的有效性與穩(wěn)定性均有所提升，相似低波因子有效性有所下降，穩(wěn)定性有所提升。
　　主流寬基分域有效性測(cè)試：相似反轉(zhuǎn)因子在滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)域中均為有效的選股因子，有效性依次遞增，空頭組合表現(xiàn)相對(duì)出色。相似低波因子在滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)域中均為優(yōu)秀的選股因子，有效性依次遞增，因子分組單調(diào)性較強(qiáng)，多頭組合與空頭組合均可貢獻(xiàn)可觀收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)，若未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，因子的實(shí)際表現(xiàn)可能與本文的結(jié)論有所差異，同時(shí)可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)。因子的歷史收益率不代表未來收益率，投資者需充分認(rèn)知自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。