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事件：多家國(guó)家美妝集團(tuán)披露財(cái)報(bào)，歐萊雅、聯(lián)合利華、資生堂等公司披露2024年半年報(bào)，雅詩(shī)蘭黛、寶潔等公司披露2024年財(cái)年報(bào)告（2023.6.1-2024.6.30），LG生活健康、愛(ài)茉莉太平洋等公布24年Q2業(yè)績(jī)。
　　國(guó)際美妝集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，部分公司業(yè)績(jī)承壓。國(guó)際美妝集團(tuán)近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體較為一般，大多數(shù)公司業(yè)績(jī)僅低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，增速普遍放緩，部分公司業(yè)績(jī)大幅下滑。分品類來(lái)看，大眾化妝品占比較高或者兼有日化產(chǎn)業(yè)的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較為堅(jiān)挺，比如歐萊雅、寶潔、聯(lián)合利華等；高端化妝品受沖擊較大，公司業(yè)績(jī)承壓，比如雅詩(shī)蘭黛、資生堂、科蒂等。分地區(qū)來(lái)看，日韓公司從銷售規(guī)模和同比增速來(lái)看均處于相對(duì)較后位置，歐美公司整體體量更大、增長(zhǎng)韌性更強(qiáng)，但內(nèi)部分化較大，部分公司業(yè)績(jī)受損嚴(yán)重。
　　高功效品牌優(yōu)勢(shì)仍在，高端品牌受沖擊較大。根據(jù)各大集團(tuán)財(cái)報(bào)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，不同業(yè)務(wù)部門及不同品牌的表現(xiàn)有所分化。高功效品牌呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，如24年上半年歐萊雅皮膚科學(xué)美容部門銷售額同比+16.4%，優(yōu)色林和Aquaphor同比+8.3%；高端品牌壓力較大，如24年上半年資生堂品牌同比-6%，CPB品牌同比+1%，萊伯妮品牌同比-7%，雅詩(shī)蘭黛財(cái)報(bào)表示業(yè)績(jī)下滑源于中國(guó)內(nèi)地高端美妝持續(xù)疲軟，愛(ài)茉莉太平洋奢華美容品牌部門營(yíng)收同比-7%等。
　　亞太地區(qū)美護(hù)市場(chǎng)需求疲軟，對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累。根據(jù)各大美妝集團(tuán)披露的在亞太及中國(guó)區(qū)的銷售或業(yè)績(jī)表現(xiàn)：資生堂在中國(guó)市場(chǎng)的銷售額同比+0.8%，但核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比-10.1%，中國(guó)門店銷售額同比下降10%-15%。雅詩(shī)蘭黛亞太地區(qū)銷售額同比-3%，中國(guó)內(nèi)地高端美妝銷售疲軟形成拖累。歐萊雅北亞地區(qū)銷售額同比-1.7%，為歐萊雅全球業(yè)務(wù)唯一下滑市場(chǎng)。寶潔2024財(cái)年大中華區(qū)有機(jī)銷售額同比-8%。整體來(lái)看，各集團(tuán)在包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的亞太地區(qū)銷售表現(xiàn)均較弱，基本均為負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)整體業(yè)績(jī)形成拖累。較弱的業(yè)績(jī)表現(xiàn)反應(yīng)了亞太市場(chǎng)美護(hù)需求的疲軟，其中旅游零售市場(chǎng)的低迷影響最為明顯，同時(shí)一定程度上也反映了品牌在相應(yīng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力下降。
　　國(guó)際美妝品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，部分優(yōu)質(zhì)國(guó)貨品牌實(shí)現(xiàn)趕超。國(guó)際美妝集團(tuán)在中國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差一方面受到國(guó)內(nèi)美妝消費(fèi)需求疲軟的大環(huán)境影響，另一方面也源于國(guó)貨美妝品牌對(duì)市場(chǎng)份額的搶占。根據(jù)歷年雙十一和618大促品牌排名數(shù)據(jù)變化也可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)際美妝品牌在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱。國(guó)內(nèi)較弱的消費(fèi)環(huán)境雖然也對(duì)國(guó)貨品牌的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響，但仍有部分品牌實(shí)現(xiàn)高增，如珀萊雅、可復(fù)美、丸美股份等。消費(fèi)者追求性價(jià)比的消費(fèi)趨勢(shì)為國(guó)貨品牌提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，而隨著國(guó)貨品牌研發(fā)實(shí)力的加強(qiáng)、品牌力和產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)以及對(duì)新渠道的運(yùn)營(yíng)更具優(yōu)勢(shì)，部分優(yōu)質(zhì)國(guó)貨品牌實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)際大牌的趕超。
　　展望未來(lái)，美護(hù)行業(yè)或仍維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，高性價(jià)比消費(fèi)持續(xù)為優(yōu)質(zhì)國(guó)貨美妝品牌提供發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)美妝消費(fèi)需求仍偏弱，行業(yè)整體或呈現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但國(guó)貨品牌的增長(zhǎng)好于國(guó)際品牌，部分優(yōu)質(zhì)國(guó)貨品牌將持續(xù)承接消費(fèi)降級(jí)背景下部分國(guó)際大牌的市場(chǎng)份額。在消費(fèi)需求疲軟的背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及公司的分化程度持續(xù)加重，部分優(yōu)質(zhì)品牌有望受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化集中度提升獲得更多市場(chǎng)份額，或有望實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　投資策略：我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇通道，美妝消費(fèi)仍較為疲軟，但內(nèi)功修煉+外部環(huán)境優(yōu)化，高品質(zhì)國(guó)貨美妝品牌崛起正當(dāng)時(shí)。重點(diǎn)推薦已打造較強(qiáng)產(chǎn)品力和品牌力的標(biāo)的，如珀萊雅；處于改善上升通道的福瑞達(dá)、丸美股份等也有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美妝消費(fèi)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品牌孵化不及預(yù)期。