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事件：近期國際奢侈品牌陸續(xù)發(fā)布2024年上半年業(yè)績。我們統(tǒng)計(jì)了12家奢侈品公司，大部分公司收入端有一定韌性，但Q2表現(xiàn)弱于Q1。表現(xiàn)最好的三家公司愛馬仕、Prada、Brunello Cucinelli(BC)在二季度仍取得雙位數(shù)增速；三大奢侈品集團(tuán)LVMH、歷峰集團(tuán)、開云集團(tuán)二季度收入增速分別為+1.00%、+1.00%、-11.00%，表現(xiàn)一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、菲拉格慕）收入端平均下滑7%，整體表現(xiàn)一般。
　　重點(diǎn)公司業(yè)績有所分化：
　　LVMH：1H24集團(tuán)收入內(nèi)生同比增長+2%至417億歐元。歷峰集團(tuán)：1QFY25（2024年4-6月）集團(tuán)收入固定匯率下同比增長1%達(dá)52.68億歐元。開云集團(tuán)：1H24收入內(nèi)生同比及財(cái)報(bào)口徑均下滑11%至90.18億歐元。
　　愛馬仕：1H24公司收入固定匯率下同比增長15%，財(cái)報(bào)披露口徑下同比增長12%至75.0億歐元。Prada：1H24集團(tuán)收入固定匯率下同比增長+17%，財(cái)報(bào)口徑下同比增長+14%至25.5億歐元。Brunello Cucinelli(BC)公司1H24銷售額總計(jì)6.21億歐元，同比增長14.1%。
　　一線奢侈品的稀缺性保證公司業(yè)績韌性，成長期品牌需精準(zhǔn)卡位。超一線品牌的韌性首先來自其以高凈值人群為主的目標(biāo)消費(fèi)客群，相較于中產(chǎn)人群，高凈值人群對于高端消費(fèi)品依舊具備購買力。典型的品牌為愛馬仕、BrunelloCucinelli(BC)，其超高端的定位決定了其品質(zhì)一流，定位于最優(yōu)消費(fèi)韌性的客群，其次品牌的稀缺性決定了公司對產(chǎn)品組合的把控能力強(qiáng)，從而可以一定程度可自主掌控價盤和放貨節(jié)奏。成長品牌方面，Prada集團(tuán)成為2024表現(xiàn)最好的奢侈品集團(tuán)之一，主要原因是公司旗下的MiuMiu品牌增速高，MiuMiu品牌卡位精準(zhǔn)，重奢的價格定位+年輕的設(shè)計(jì)風(fēng)格，使其精準(zhǔn)抓住年輕富人群體客戶。
　　分地區(qū)看：日本區(qū)奢侈品銷售強(qiáng)勁，主要是匯率原因?qū)е侣糜蜗M(fèi)增多；中國區(qū)消費(fèi)疲軟；歐美地區(qū)具備韌性。以三大奢侈品集團(tuán)為例（具體數(shù)據(jù)見后附表），LV集團(tuán)：上半年日本地區(qū)收入+28%，主要受益于旅游市場景氣；亞太不含日本收入-13%，二季度增速繼續(xù)回落。歐洲、美國具備韌性，歐洲上半年微增2%，美國收入微跌1%。歷峰集團(tuán)：第二季度日本區(qū)收入+59%，增速最快，亞太不含日本同比下滑18%，主要受大中華區(qū)拖累。美洲地區(qū)收入+10%，歐洲收入+5%，歐美需求具備韌性。開云集團(tuán)：上半年除日本外的亞太地區(qū)、西歐、北美、日本分別為-20%、-8%、-12%、22%，日本地區(qū)為唯一增長區(qū)域，主要系Gucci品牌近兩年品牌認(rèn)可度下降所導(dǎo)致的銷量下滑。
　　國際品牌中報(bào)交流共同點(diǎn)：1、奢侈品景氣度處在回落通道上，地區(qū)表現(xiàn)有所差異，大中華區(qū)成為多數(shù)品牌業(yè)績壓力來源。2、高端消費(fèi)品的發(fā)展有周期性，在當(dāng)前景氣度下降區(qū)間，產(chǎn)品力大于提價，品牌需把關(guān)注點(diǎn)更多地放在設(shè)計(jì)與研發(fā)上，不斷提升品牌力和產(chǎn)品力。3、經(jīng)濟(jì)放緩期間，消費(fèi)者對價格變得越來越敏感，近兩年絕大部分奢侈品提價謹(jǐn)慎。
　　投資啟示：二季度中國區(qū)呈現(xiàn)疲軟，日本區(qū)域強(qiáng)勁（但目前入境旅游消費(fèi)放緩），歐美地區(qū)穩(wěn)健。中國客戶的消費(fèi)行為愈發(fā)受到財(cái)富波動而非收入影響，目前消費(fèi)者普遍的消費(fèi)意愿較低，特別是入門奢侈品級消費(fèi)者的消費(fèi)有所下降。中國區(qū)K型消費(fèi)仍較明顯，甚至有所加強(qiáng)，關(guān)注性價比。海外消費(fèi)具備韌性，可關(guān)注出口企業(yè)。
　　風(fēng)險提示：海外通脹持續(xù)壓制需求，市場競爭加劇等。