>> 中泰證券-美容護(hù)理行業(yè)海外業(yè)績總結(jié)：消費(fèi)二元分化，國內(nèi)品牌勢能向上-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大小： |
531KB |
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pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄭澄懷,張前 |
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要點(diǎn)：整體而言，財(cái)富效應(yīng)影響之下，高端消費(fèi)在國內(nèi)表現(xiàn)相比于其他國家地區(qū)明顯承壓，但不乏結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)：兩級(jí)分化加劇，頂端消費(fèi)受到的外部沖擊/影響最小。同時(shí)，國貨化妝品品牌在渠道、產(chǎn)品、品牌構(gòu)建等全方位發(fā)力，綜合功效、成分、價(jià)格相較國際品牌都有更好的性價(jià)比，迅速搶占份額，但國際品牌在香水/香氛、頭發(fā)護(hù)理等部門仍取得亮眼表現(xiàn)。此外，消費(fèi)者對(duì)品牌形成的認(rèn)知、以及集團(tuán)自身的運(yùn)營管理能力成為宏觀不確定背景下的堅(jiān)實(shí)壁壘，如國際酒店及國內(nèi)酒店品牌在國內(nèi)的簽約、開店也并未放緩。
海外化妝品集團(tuán)：逐步丟失中國市場份額，功效性護(hù)膚、香水、護(hù)發(fā)高景氣。國際化妝品集團(tuán)24Q2收入增速普遍回落至個(gè)位數(shù)，日韓化妝品公司相對(duì)承壓。1）從地區(qū)表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷了大陸地區(qū)消費(fèi)觀念與消費(fèi)渠道的轉(zhuǎn)變，相較于國貨品牌的高增長，國際品牌在中國內(nèi)地表現(xiàn)大幅遜色，Q2普遍呈現(xiàn)負(fù)增長，但品牌仍積極尋求渠道、組織制度等方面的改善；以拉丁美洲、南亞、中東、非洲等新市場來看，得益于線上零售平臺(tái)的推動(dòng)，反而實(shí)現(xiàn)高于集團(tuán)整體的出色表現(xiàn)。2）從品類來看，功效性護(hù)膚、香水、頭發(fā)護(hù)理等品類景氣度更高，如歐萊雅雖在北亞負(fù)增長，但皮膚科學(xué)美容部旗下各個(gè)品牌均取得正增長。此外，雅詩蘭黛高端香水在亞太和美洲也取得了兩位數(shù)增長、Le Labo在亞太區(qū)接近翻番。
國際醫(yī)美集團(tuán)：玻尿酸放緩，肉毒為主要增長驅(qū)動(dòng)。艾爾建美學(xué)24Q1-Q2收入分別為12.5、13.9億美元，YOY-2.5%/+2.8%；其中保妥適表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，Q1-Q2增速分別為-2.6%、+8.6%，喬雅登則呈現(xiàn)一定的下滑趨勢，連續(xù)兩個(gè)季度均為負(fù)增長(-13.7%、-3.1%)，國際大單品或逐步接近峰值。高德美的注射和皮膚科護(hù)膚業(yè)務(wù)在中國市場表現(xiàn)尤為出色，均取得兩位數(shù)增長。此外，歐萊雅于24年8月宣布收購高德美10%股權(quán)，雙方將在皮膚科學(xué)美容等領(lǐng)域合作。
國際酒店集團(tuán)：地區(qū)表現(xiàn)分化，國內(nèi)高基數(shù)承壓，但開店表現(xiàn)較好。國際酒店集團(tuán)整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，由疫情之后的高增長回歸到常態(tài)，多數(shù)在24年以來仍然實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)以上的收入、業(yè)績?cè)鲩L。地區(qū)之間出現(xiàn)分化，美國整體有所走弱、但仍保持低個(gè)位數(shù)增長；中國外的亞洲地區(qū)受益于國際游，以及非洲、中東等新興市場，增長強(qiáng)勢；大中華區(qū)普遍經(jīng)營在高基數(shù)下面臨壓力，仍然被看好長期發(fā)展。整體而言，國際集團(tuán)與國內(nèi)酒店集團(tuán)表現(xiàn)在24年以來表現(xiàn)基本一致，在高基數(shù)下略有承壓，但開店端表現(xiàn)相對(duì)較好，華住、亞朵均上調(diào)了全年開店指引，萬豪國際在24年上半年中國地區(qū)的簽約開店也并未放緩，說明在經(jīng)濟(jì)不確定背景下，加盟業(yè)主更看重酒店品牌影響力。
海外奢侈品集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)：中國地區(qū)明顯降溫，二元消費(fèi)結(jié)構(gòu)特征明顯。根據(jù)貝恩，24Q1全球奢侈品市場銷售額預(yù)計(jì)下滑1~3%，品牌及區(qū)域之間表現(xiàn)出較大的差異。1）地區(qū)維度來看，中國市場面臨更大壓力，出境游回暖、部分消費(fèi)者恢復(fù)出境消費(fèi)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致中產(chǎn)消費(fèi)受挫，以中國為主的亞太地區(qū)(不含日本)24年以來表現(xiàn)明顯弱于奢侈品集團(tuán)整體。日本則受益于匯率優(yōu)勢，地區(qū)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，后續(xù)可能會(huì)隨日元匯率調(diào)整以及集團(tuán)定價(jià)修正逐步回歸常態(tài)。2）二元分化現(xiàn)象嚴(yán)重，頭部品牌依舊具有消費(fèi)忠誠度，部分復(fù)興品牌改革之下取得超預(yù)期表現(xiàn)。與此同時(shí)，“口紅效應(yīng)”顯著，ALC客戶(Aspirational Luxury Consumers)或向香化、配飾等小件奢侈品消費(fèi)轉(zhuǎn)移。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：居民消費(fèi)信心恢復(fù)不足，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，信息滯后風(fēng)險(xiǎn)。
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