久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利、扣非凈利59.5、5.53、5.41億元，同比變動(dòng)7.1%、7.1%、12.7%。其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利、扣非凈利28.2、2.06、2.03億元，同比變動(dòng)10.1%、0.7%、8.2%。
　　事件評(píng)論
　　H1收入增速好于同業(yè)，加盟渠道增長(zhǎng)亮眼。公司H1/Q2收入同比分別+7%/10%，Q2營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比提速且好于同業(yè)表現(xiàn)。分渠道，2024H1主業(yè)直營(yíng)+5.0%、加盟+11.8%、電商+3.4%。渠道補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)加盟增長(zhǎng)優(yōu)于直營(yíng)表現(xiàn)，同時(shí)渠道補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)加盟提貨好于終端零售，進(jìn)而拉動(dòng)收入表現(xiàn)優(yōu)于零售流水。電商營(yíng)收增速相對(duì)較低，預(yù)計(jì)主因折扣收緊、正價(jià)率提升下對(duì)零售有所影響。分業(yè)務(wù)，2024H1主業(yè)休閑+7.7%、童裝+6.4%。童裝開(kāi)店數(shù)量多于休閑裝，但營(yíng)收增長(zhǎng)偏弱。2024H1公司整體相比年初凈開(kāi)店203家（占現(xiàn)有門(mén)店的2.5%，開(kāi)店以直營(yíng)為主），其中休閑裝/童裝2024H1相比年初分別凈開(kāi)店52/151家。
　　毛利率延續(xù)改善，電商渠道提升明顯。毛利率：H1毛利率整體同比+1.5pct，預(yù)計(jì)主因產(chǎn)品折扣收緊以及供應(yīng)鏈管理能力提升下成本降低，其中Q1/Q2毛利率分別同比+2.3 pct/+0.6pct。分業(yè)務(wù)，H1休閑服飾/童裝毛利率同比分別-2.1pct/+3.1pct至38.6%/49.6%，休閑服飾毛利率同比下降預(yù)計(jì)主因H1去庫(kù)速度加快；分渠道，H1直營(yíng)/加盟/電商渠道毛利率同比分別-3.22pct/-1.45pct/+5.70pct至67.2%/38.1%/47.4%，電商渠道毛利率在推進(jìn)全域融合、收緊折扣下提升明顯。期間費(fèi)用率：Q2公司期間費(fèi)用率同比-0.3pct至33.3%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.4pct/-0.5pct/+0.2pct/-0.4pct至27.7%/5.4%/2.5%/-2.3%。銷售費(fèi)用率+0.4pct預(yù)計(jì)主因Q2直營(yíng)渠道開(kāi)店投入加大，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降預(yù)計(jì)主因定期存款利息增加導(dǎo)致利息收入增加。其他：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比減少1553萬(wàn)，信用減值損失同比多計(jì)提747萬(wàn)、其他收益同比減少783萬(wàn)等對(duì)利潤(rùn)造成負(fù)面影響，疊加Q2所得稅率同比+8.5pct導(dǎo)致所得稅同比增加3106萬(wàn)，拖累Q2歸母凈利率同比-0.7pct至7.3%、扣非凈利率同比-0.1pct至7.2%。
　　存貨質(zhì)量改善明顯，賬面現(xiàn)金充裕。存貨：商品運(yùn)營(yíng)效率提升下，公司存貨同比-10%至28.5億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比加快48天至159天。從存貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024H1公司1年以內(nèi)庫(kù)齡存貨占比相比2023年末提升14pct至67%，存貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，同時(shí)帶動(dòng)Q2資產(chǎn)減值損失同比少計(jì)提1788萬(wàn)?，F(xiàn)金流：Q2公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-8.4億（去年同期為4.46億），預(yù)計(jì)主因現(xiàn)金支付的貨款增，但公司賬面資金充裕，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
　　展望后續(xù)，公司夯實(shí)基礎(chǔ)，全域化、控折扣、降庫(kù)存均取得成效。伴隨渠道庫(kù)存去化和質(zhì)量?jī)?yōu)化，預(yù)計(jì)2024年加盟商恢復(fù)提貨下業(yè)績(jī)有望恢復(fù)穩(wěn)增，后續(xù)零售若好轉(zhuǎn)則公司逆勢(shì)開(kāi)店有望帶來(lái)一定的收入和業(yè)績(jī)彈性增量。預(yù)計(jì)公司2024-2026歸母凈利為12.2、14.3、15.9億元，對(duì)應(yīng)PE為10、9、8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、零售環(huán)境波動(dòng)；2、庫(kù)存去化不及預(yù)期；3、費(fèi)用投放轉(zhuǎn)化效果弱。