>> 渤海證券-森馬服飾(002563)2024年中報點評：渠道建設與升級持續(xù)推進，平穩(wěn)發(fā)展可期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告2024年中報，上半年實現(xiàn)營收59.55億元，同比增長7.11%，歸母凈利潤5.53億元，同比增長7.14%，基本每股收益0.21元。
點評：
盈利能力平穩(wěn)，存貨周轉(zhuǎn)加快
今年上半年，公司綜合毛利率為46.11%，同比提升1.47個百分點。分業(yè)務來看，公司上半年，休閑服飾業(yè)務和兒童服飾業(yè)務毛利率分別為38.57%和49.55%，其中，兒童服飾業(yè)務毛利率同比提升3.12個百分點，推動公司綜合毛利率提升。上半年，公司期間費用率為30.63%，較去年同期僅提升0.02個百分點，凈利率水平較去年同期持平為9.25%。存貨方面，上半年為28.51億元，同比下降10.18%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為157.00天，同比下降48.32天；服飾存貨數(shù)量為7,703.41萬件，較去年同期下降3.35%，服飾存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為159.00天，同比下降48天。
多品牌矩陣兼顧轉(zhuǎn)型升級與加快發(fā)展，半年度主業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)增長
上半年，公司對森馬品牌進行轉(zhuǎn)型升級，重新梳理了品牌定位、產(chǎn)品定位以及發(fā)展模型；巴拉巴拉品牌繼續(xù)強化心智產(chǎn)品，聚焦核心品類，強化品牌營銷；兒童運動品牌ASICSKids和PUMAKids品牌加速發(fā)展。產(chǎn)品方面，公司深化心智單品到心智品類產(chǎn)品打造，持續(xù)提升產(chǎn)品力。上半年，公司休閑服飾業(yè)務與兒童服飾業(yè)務分別實現(xiàn)營收18.14億元和40.70億元，同比分別增長7.66%和6.43%。
各渠道穩(wěn)健發(fā)展，海外業(yè)務布局加快
公司加快渠道構(gòu)建，至今年6月末，線下門店總數(shù)為8,140家，較去年底增加203家，較去年同期增加4家。分品牌來看，上半年，公司在全國推廣“新森馬”模型，新森馬門店已開設超過200家，巴拉巴拉翻新門店超過200家，預估全年達到500家，最新形象門店占比提升至75%以上。在公司全域零售戰(zhàn)略下，持續(xù)升級零售渠道管理能力，聚焦前置統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)全域渠道健康發(fā)展。上半年，線上銷售收入26.95億元，同比增長3.36%；直營銷售收入7.03億元，同比增長4.96%；加盟銷售收入24.01億元，同比增長11.82%。海外業(yè)務方面，公司不斷提升東南亞市場品牌影響力，上半年，巴拉巴拉已在越南成功開設7家門店，并入駐東南亞電商平臺Shopee，海外業(yè)務整體實現(xiàn)收入2,906.51萬元，同比增長20.61%。
盈利預測與評級
公司持續(xù)提升全域零售能力，商品流通效率，強化終端渠道力，擴大海外業(yè)務版圖。基于公司中報，在中性情景下我們調(diào)整2024-2026年EPS預測為0.46/0.51/0.57元，對應2024年PE估值為9.95倍，低于可比公司均值，維持“增持”評級
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險
公司主要的產(chǎn)品森馬品牌休閑服飾和巴拉巴拉品牌兒童服飾分別定位于大眾消費市場及中高端兒童服飾市場，市場需求受宏觀經(jīng)濟波動和居民消費水平變化的影響較大。若國內(nèi)終端消費需求增速放緩，可能對公司主營業(yè)務產(chǎn)生不利影響。
品牌運營風險
休閑服飾這一細分市場在服裝行業(yè)中具有較大市場份額，在經(jīng)過需求推動為特征的快速發(fā)展階段后，市場呈現(xiàn)消費快速變化、零售渠道變遷、互聯(lián)網(wǎng)消費崛起、全球化競爭加劇等特征，市場競爭日趨激烈。上述因素可能會影響公司休閑服飾業(yè)務的發(fā)展。中國童裝市場受消費升級和人口政策等因素影響，呈現(xiàn)快速發(fā)展的特征，眾多服飾品牌紛紛進入童裝市場，市場競爭加劇、人口結(jié)構(gòu)變化可能給公司兒童服飾業(yè)務的發(fā)展帶來不確定的風險。
原材料價格變動的風險
如果面輔料的價格和委托加工成本出現(xiàn)持續(xù)上漲的情形，公司有可能面臨面輔料不能及時供應、采購成本上升的局面，從而對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動造成不利影響。
存貨管理及跌價風險
隨著公司銷售規(guī)模的擴大，加盟商、直營終端及電商渠道鋪貨和陳列的商品需要量不斷增加。目前公司的存貨是正常經(jīng)營過程形成的，符合公司經(jīng)營的實際情況和行業(yè)慣例。但若產(chǎn)品銷售市場發(fā)生異常變化導致存貨跌價或存貨變現(xiàn)困難，將給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
進出口貿(mào)易風險
世界經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境的變化，給公司進出口業(yè)務帶來不確定的影響?，F(xiàn)階段，公司進出口業(yè)務規(guī)模較小，匯率的波動、貿(mào)易保護主義等因素導致的進出口貿(mào)易風險不會給公司業(yè)績帶來重大影響。
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