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堅(jiān)持“智慧安防+智能手機(jī)+汽車電子”三足鼎立的發(fā)展方向，不斷優(yōu)化完善產(chǎn)品矩陣。作為安防CIS龍頭，公司憑借在安防CIS領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)早期快速增長(zhǎng)，充分發(fā)揮高效研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷開辟車載、手機(jī)CIS等新應(yīng)用領(lǐng)域，24H1報(bào)告期內(nèi)成功鞏固了高階智能手機(jī)產(chǎn)品第二增長(zhǎng)曲線高速發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。24H1公司智慧安防/智能手機(jī)/汽車電子CIS分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.76/12.49/2.32億元，同比+50.36%/+295.46%/+115.19%，主營(yíng)收入占比為39.73%/50.84%/9.43%。
　　 1）智慧安防：23年全球安防CIS出貨量份額方面，公司以36.4%的市占排名第一，公司以完善的產(chǎn)品矩陣、卓越的研發(fā)實(shí)力以及快速的響應(yīng)能力，繼續(xù)保持全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
　　 2）智能手機(jī)：公司與客戶的合作全面加深。24H1手機(jī)中低階產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市占持續(xù)提升；應(yīng)用于旗艦手機(jī)主攝、廣角、長(zhǎng)焦鏡頭的高階5000萬像素產(chǎn)品已開始量產(chǎn)銷售，24H1高階5000萬像素產(chǎn)品在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中營(yíng)收占比已超過50%。公司手機(jī)CIS品類進(jìn)一步豐富，產(chǎn)能擴(kuò)張順利，出貨量均大幅上升，打開第二成長(zhǎng)曲線。
　　 3）汽車電子：公司與多家主流廠商繼續(xù)深化合作，覆蓋車型項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)，行業(yè)解決方案能力進(jìn)一步完善，應(yīng)用于智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）的CIS產(chǎn)品首獲商業(yè)量產(chǎn)訂單，品牌影響力顯著提升。
　　高端CIS產(chǎn)品等驅(qū)動(dòng)全球CIS空間增至28年的290億美元，國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，國(guó)產(chǎn)CIS廠商大有可為。Yole數(shù)據(jù)顯示，高端CIS產(chǎn)品和新的傳感機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)全球CIS市場(chǎng)規(guī)模由22年的213億美元增至28年的290億美元，其中手機(jī)CIS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由22年的135億美元增至28年的167億美元（CAGR為3.7%）；汽車CIS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由22年的22億美元增至28年的36億美元（CAGR為8.8%）；安防CIS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由22年的12億美元增至28年的33億美元（CAGR為17.6%）。整體競(jìng)爭(zhēng)格局方面，23年索尼/三星/豪威/安森美/意法半導(dǎo)體的市占分別為45%/19%/11%/6%/5%，國(guó)產(chǎn)CIS廠商有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間，如在手機(jī)CIS領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)CIS廠商將持續(xù)受益于華米OV高端機(jī)型國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收61/82/111億元，歸母凈利潤(rùn)4.8/8.5/15.7億元，對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年的PE分別為38/21/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。