>> 湘財(cái)證券-中藥行業(yè)周報(bào)：中藥業(yè)績繼續(xù)顯現(xiàn)承壓，OTC及品牌中藥表現(xiàn)較好-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
上周中藥Ⅱ下跌2.34%，醫(yī)藥板塊延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，中藥跌幅居中
上周（2024.09.02-2024.09.06）醫(yī)藥生物報(bào)收6316.92點(diǎn)，下跌2.05%；中藥Ⅱ報(bào)收5867.65點(diǎn)，下跌2.34%；化學(xué)制藥報(bào)收9044.28點(diǎn)，下跌1.32%；生物制品報(bào)收5265.61點(diǎn)，下跌3.34%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收4452.1點(diǎn)，上漲1.79%；醫(yī)療器械報(bào)收5497.62點(diǎn)，下跌2.45%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收3803.16點(diǎn)，下跌2.7%。醫(yī)藥板塊延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，二級(jí)子行業(yè)中，僅醫(yī)藥商業(yè)上漲，中藥板塊跌幅居中。自2024年年初以來，醫(yī)藥生物累計(jì)下跌25.07%，二級(jí)子行業(yè)累計(jì)漲幅均錄得負(fù)值，中藥板塊累計(jì)下跌17.07%，跌幅相對(duì)較小。
從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：貴州三力、嘉應(yīng)制藥、恩威醫(yī)藥、葫蘆娃、太極集團(tuán)；表現(xiàn)靠后的公司有：中恒集團(tuán)、ST目藥、*ST吉藥、佐力藥業(yè)、萬邦德。
上周中藥板塊PE（ttm）為24.12X，PB（lf）為2.13X
上周中藥PE（ttm）為24.12X，環(huán)比下降0.13X，近一年P(guān)E最大值為29.54X，最小值為21.67X。；PB（lf）為2.13X，環(huán)比下降0.05X，近一年P(guān)B最大值為2.71X，最小值為2.10X。；PE處于近十年以來19.92%分位數(shù)，PB處于近十年以來2.59%分位數(shù)。；中藥板塊相對(duì)滬深300估值溢價(jià)率為118.87%。
中藥業(yè)績繼續(xù)顯現(xiàn)承壓，OTC及品牌中藥表現(xiàn)較好
中藥上市公司2024年半年度報(bào)告已發(fā)布完畢。剔除ST、北交所、未盈利以及B股，共有64家披露2024中報(bào)。2024H1實(shí)現(xiàn)營收正增長的公司有19家，占比29.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤正增長的公司有28家，占比43.75%。從增速分布情況看，營收增速超過20%的公司有4家，占比6.25%；歸母凈利潤增速超過20%的公司有11家，占比17.19%。2024Q2實(shí)現(xiàn)營收正增長的公司有21家，占比32.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤正增長的公司有18家，占比28.13%。從增速分布情況看，營收增速超過20%的公司有7家，占比10.94%；歸母凈利潤增速超過20%的公司有12家，占比18.75%。中藥板塊2024Q2業(yè)績繼續(xù)顯現(xiàn)承壓，主要原因在于高基數(shù)效應(yīng)、成本端上漲壓力以及比價(jià)政策帶來的波動(dòng)等。從具體公司來看，OTC和品牌中藥依然好于中藥創(chuàng)新藥。2024H2高基數(shù)效應(yīng)基本消除，但隨著安徽省中成藥集采文件的發(fā)布，中藥集采將涉及OTC品種或成為四季度影響中藥行業(yè)的一大因素。細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)更具競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
投資建議：聚力向“新”、提質(zhì)增效，關(guān)注三大主線
長期而言，創(chuàng)新與傳承是行業(yè)發(fā)展的核心與重點(diǎn)，傳承創(chuàng)新、轉(zhuǎn)化賦能成為引領(lǐng)中藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力。以中藥創(chuàng)新藥為創(chuàng)新代表的“藥”創(chuàng)新和以品牌中藥為傳承代表的“藥”煥新，推動(dòng)中藥行業(yè)聚力向“新”，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新+質(zhì)優(yōu)”。此外，隨著國企改革的逐步推進(jìn)，中藥行業(yè)有望受益于國企改革，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注三大主線：
主線一：“藥”創(chuàng)新，關(guān)注中藥創(chuàng)新藥。在政策與臨床需求雙驅(qū)動(dòng)之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進(jìn)入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件，而下半年基藥目錄調(diào)整是大概率事件，或成為行業(yè)催化因素。建議關(guān)注：（1）具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進(jìn)展較快、中醫(yī)理論與臨床結(jié)合較好（尤其是能通過循證醫(yī)學(xué)改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨(dú)家品種的企業(yè)；（2）2023版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關(guān)企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關(guān)企業(yè)。
主線二：“藥”煥新，關(guān)注品牌中藥。配方優(yōu)勢(shì)、原材料優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)共同構(gòu)筑了品牌中藥的高競(jìng)爭壁壘。市場(chǎng)及模式創(chuàng)新，打通了“防+治+養(yǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步凸顯品牌中藥消費(fèi)屬性。治已病、治未病、康養(yǎng)保健的全程覆蓋，疊加銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的利好，體現(xiàn)出品牌中藥“治療+消費(fèi)”屬性，增加了中藥消費(fèi)需求的層次性，拓展了市場(chǎng)增量。建議關(guān)注：（1）擁有配方優(yōu)勢(shì)、原材料優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品力強(qiáng)的品牌中藥；（2）通過市場(chǎng)及模式創(chuàng)新，積極探索新業(yè)態(tài)模式、拓展產(chǎn)業(yè)鏈、拓寬市場(chǎng)領(lǐng)域的品牌中藥。
主線三：國企改革，關(guān)注提質(zhì)增效的國有控股企業(yè)。中藥行業(yè)的央企國資控股、省屬國資控股以及其他國有控股比例均高于行業(yè)水平，中藥行業(yè)在醫(yī)藥子行業(yè)中受益于國企改革的程度明顯較高，有望通過國企改革實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；
?。?）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；
?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期
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