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國(guó)內(nèi)醫(yī)藥生物下跌2.05% 
　　上周醫(yī)藥生物下跌2.05%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)漲幅第14位，跑贏萬(wàn)得全A 0.46 pct。三級(jí)行業(yè)表現(xiàn)方面，13個(gè)三級(jí)行業(yè)漲跌幅中位數(shù)為下跌2.3%，其中線下藥店及醫(yī)藥流通漲幅居前，分別上漲5.1%、0.6%，疫苗及醫(yī)療設(shè)備跌幅居前，分別下跌3.9%、3.8%。藥品制造相關(guān)行業(yè)均有所下跌，化學(xué)制藥、原料藥及生物藥分別下跌1%、3%、3.7%。全行業(yè)估值水平方面，9月6日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為22.9X，位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置，PB 2.18X，位于負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。全球生物科技板塊均有所下跌，恒生生科、A股生科及納指生科分別下跌0.8%、2.8%、3.8%。
　　投資建議
　　中報(bào)業(yè)績(jī)披露完畢，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較大分化，藥品制造相關(guān)行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)態(tài)勢(shì)，部分Pharma龍頭公司創(chuàng)新管線持續(xù)兌現(xiàn)，存量出清步入尾聲，新一輪增長(zhǎng)有望開(kāi)啟。醫(yī)藥生物行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)分化，投資策略轉(zhuǎn)向挖掘具備alpha屬性個(gè)股，近期大幅回調(diào)估值水平又回歸至極值位置，建議結(jié)合政策趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及公司經(jīng)營(yíng)周期，篩選具備邊際改善個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
　　中期，我們推薦三條投資主線：
　　1、創(chuàng)新藥板塊：產(chǎn)業(yè)步入國(guó)際化新周期，同時(shí)國(guó)內(nèi)高產(chǎn)品力藥品商業(yè)化環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，建議從臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三個(gè)維度篩選投資標(biāo)的，布局基本面與資本市場(chǎng)存在一定錯(cuò)配個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
　　2、原料藥板塊：行業(yè)大幅資產(chǎn)減值已完成，隨著下游去庫(kù)存周期調(diào)整完成，行業(yè)有望步入回升態(tài)勢(shì)?？春冒鍓K逐步改善投資機(jī)會(huì)。
　　3、國(guó)企改革主線：看好具備較高安全邊際，盈利潛在改善相關(guān)國(guó)企標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。
　　長(zhǎng)期，十三五期間國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)初步建設(shè)完成了相對(duì)完善地集政策、人才、資本三大要素的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，制度的根本性變革和系統(tǒng)的成功建設(shè)帶動(dòng)生產(chǎn)要素快速集合，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在重塑。進(jìn)入十四五，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國(guó)際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、原料藥需求恢復(fù)低于預(yù)期。
　　3、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
　　5、國(guó)企改革相關(guān)政策低于預(yù)期。