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市場(chǎng)回顧：鋼鐵板塊下跌2.61%，估值處于歷史低位
　　上周（9.2-9.8）鋼鐵板塊（801950.SI）下跌2.61%，同期滬深300下跌2.71%，行業(yè)跑贏基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300）0.1個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵行業(yè)板塊PE估值為13.7倍，處于近十年來(lái)48%分位點(diǎn)；板塊PB估值為0.8倍，處于近十年來(lái)0.2%分位點(diǎn)。估值周環(huán)比下滑，處于歷史低位。
　　鋼材供給增加，需求小幅回落
　　供給：上周五大材產(chǎn)量恢復(fù)，除中厚板外其余品種產(chǎn)量均有所上升。截至9月6日，247家樣本鋼廠高爐開(kāi)功率上升，開(kāi)工率為77.65%，周環(huán)比上升1.26pct；樣本鋼廠鐵水產(chǎn)量為222.67萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.83%。五大鋼材合計(jì)產(chǎn)量為801.17萬(wàn)噸，周環(huán)比增2.9%。上周鋼廠各項(xiàng)生產(chǎn)數(shù)據(jù)皆有所上升，主要原因?yàn)殇搹S成本有所下移，利潤(rùn)有所恢復(fù)，部分高、電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)。
　　需求：截至9月6日，五大品種周消費(fèi)量為854.92萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.31%，同比下降9.52%。鋼材整體需求較為明顯，其中周環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比降幅則明顯收窄。上周雖已進(jìn)入旺季，但高溫多雨等天氣仍舊持續(xù)，呈現(xiàn)出明顯淡季特征，對(duì)戶外項(xiàng)目施工產(chǎn)生了明顯影響，需求有所回落。后期來(lái)看，“金九銀十”旺季需求或改善終端開(kāi)工情況，整體需求有望緩慢釋放。
　　庫(kù)存：截至9月6日，五大鋼材總庫(kù)存1509.16萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.45%，其中社庫(kù)周環(huán)比下降3.61%，廠庫(kù)周環(huán)比下降3.04%。短期庫(kù)存雖有所下降，但幅度較上期有所收窄。由于短期需求釋放偏弱，下游終端多按需為主，庫(kù)存下降速度放緩。
　　鋼價(jià)回落，鋼廠盈利率處于底部
　　鋼價(jià)回落，鋼廠盈利率處于底部。截至9月6日，螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的價(jià)格指數(shù)分別為3275元/噸、3472元/噸、3287元/噸、3142元/噸、3735元/噸，周環(huán)比分別下跌2.5%、2.77%、3.12%、5.05%、2.05%。247家樣本鋼企盈利率為4.32%，周環(huán)比上升0.41pct，盈利率有所回升，但仍處于歷史低位。
　　投資建議
　　整體來(lái)看，目前鋼廠雖有所復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然偏緩，整體供應(yīng)維持偏緊。需求方面，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季臨近，短期需求仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期，鋼價(jià)有望震蕩回升。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)務(wù)院發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》后，行業(yè)環(huán)保要求進(jìn)一步提升，建議關(guān)注能效水平較高的綠色鋼企，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　限產(chǎn)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。