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本期投資提示：
　　事件：9月11日，國(guó)家能源局及環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書(shū)與自愿減排市場(chǎng)銜接工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱通知），推動(dòng)綠證與CCER市場(chǎng)有效銜接。
　　通知設(shè)立兩年過(guò)渡期，海風(fēng)及光熱可自主選擇綠證或CCER，以免重復(fù)獲益?！锻ㄖ吩O(shè)立2年過(guò)渡期，自2024年10月1日起生效，適用于CCER海上風(fēng)電及光熱發(fā)電方法學(xué)的企業(yè)，可自主選擇核發(fā)交易綠證或CCER。光伏及其他風(fēng)電暫不新納入CCER市場(chǎng)。過(guò)渡期后，綜合綠證和自愿減排市場(chǎng)運(yùn)行等情況，再適時(shí)調(diào)整。
　　此前綠證新政明確將所有可再生能源納入綠證交易范圍。2023年8月3日國(guó)家能源局等部門發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書(shū)全覆蓋工作，促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》（即“綠證新政”），文件將包括水電、分布式光伏在內(nèi)的所有可再生能源納入綠證交易范圍，實(shí)現(xiàn)綠證可再生能源全覆蓋。但考慮到存量水電規(guī)模巨大，文件特別規(guī)定存量常規(guī)水電項(xiàng)目暫不核發(fā)可交易綠證，相應(yīng)的綠證隨電量直接無(wú)償劃轉(zhuǎn)。對(duì)2023年1月1日（含）以后新投產(chǎn)的完全市場(chǎng)化常規(guī)水電項(xiàng)目，核發(fā)可交易綠證。
　　與此同時(shí)，CCER新版方法學(xué)允許海上風(fēng)電、光熱等項(xiàng)目申請(qǐng)CCER，首批31個(gè)CCER項(xiàng)目公示，其中海上風(fēng)電減排量占比約94%。2023年10月，生態(tài)環(huán)境部等印發(fā)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，同時(shí)制定發(fā)布了深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電、光熱發(fā)電等新版項(xiàng)目方法學(xué)。2024年9月2日，全國(guó)溫室氣體自愿減排注冊(cè)登記系統(tǒng)及信息平臺(tái)發(fā)布了首批項(xiàng)目與減排量的公開(kāi)信息，截至9月3日，共計(jì)32個(gè)項(xiàng)目公示，其中碳匯造林8個(gè)、紅樹(shù)林修復(fù)2個(gè)、海風(fēng)19個(gè)、光熱發(fā)電3個(gè)，項(xiàng)目總年減排量約954.4萬(wàn)噸，其中海風(fēng)項(xiàng)目年減排量約896.5萬(wàn)噸，占總減排量的93.93%。
　　綠證和CCER都能為可再生能源項(xiàng)目提供經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，但同一項(xiàng)目的環(huán)境屬性應(yīng)當(dāng)確保唯一性，綠證側(cè)重能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，CCER聚焦于可實(shí)現(xiàn)額外減排效果的領(lǐng)域和項(xiàng)目。綠證制度旨在對(duì)全部可再生能源發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行激勵(lì)補(bǔ)助，促進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。CCER則按照國(guó)際通行的“額外性”要求，聚焦于可以實(shí)現(xiàn)額外減排效果的領(lǐng)域和項(xiàng)目，鼓勵(lì)減排機(jī)理清晰、亟需經(jīng)濟(jì)激勵(lì)、社會(huì)和生態(tài)效益兼具、可實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的領(lǐng)域發(fā)展。
　　CCER開(kāi)發(fā)成本及難度上高于綠證，但當(dāng)下收益顯著好于綠證。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《2022年減排項(xiàng)目中國(guó)區(qū)域電網(wǎng)基準(zhǔn)線排放因子結(jié)果》，華東區(qū)域電網(wǎng)的組合邊際排放因子為0.53t/MWh，參照CEA價(jià)格，我們CCER預(yù)計(jì)在60-100元/噸，即海風(fēng)可獲得CCER收益約32-53元/MWh。與此同時(shí)，受綠證新政明確“綠證的有效期為兩年”，存量綠證快速釋放，且綠證需求不足等影響，綠證價(jià)格持續(xù)降低，據(jù)中國(guó)綠色電力交易證書(shū)平臺(tái)，綠證9月11日成交均價(jià)僅3.73元/個(gè)，即3.73元/MWh。
　　投資分析意見(jiàn)：當(dāng)前CCER收益好于綠證，相關(guān)CCER標(biāo)的有望直接受益，其中，造林碳匯建議關(guān)注永安林業(yè)等；海風(fēng)建議關(guān)注福能股份、浙江新能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CCER價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；CCER審批進(jìn)度不及預(yù)期。