久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：8月美國(guó)CPI同比上漲2.5%，預(yù)期2.6%，前值2.9%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。8月美國(guó)核心CPI同比上漲3.2%，預(yù)期3.2%，前值3.2%；環(huán)比上漲0.3%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。
　　核心觀點(diǎn)：8月美國(guó)通脹低于預(yù)期，但核心CPI環(huán)比漲幅卻有所擴(kuò)大，超出市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看，能源價(jià)格形成主要拖累，而住房?jī)r(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，服務(wù)業(yè)相關(guān)價(jià)格表現(xiàn)較好，同時(shí)耐用品方面新車(chē)及二手車(chē)環(huán)比也均較前值有所上升，共同支撐了核心通脹。在通脹數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)已預(yù)期9月美聯(lián)儲(chǔ)降息100%降息，而核心通脹的超預(yù)期強(qiáng)化了降息25bps的概率。核心通脹的走強(qiáng)可能并未結(jié)束，而另一方面美國(guó)總統(tǒng)大選支持率的變化也會(huì)影響通脹預(yù)期，年內(nèi)降息的次數(shù)及幅度仍存不確定性。
　　美國(guó)CPI與核心CPI有分歧。8月美國(guó)CPI同比連續(xù)第五個(gè)月回落，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新低。但核心CPI同比并未回落，而是持平于前值，且環(huán)比漲幅較7月有所擴(kuò)大。
　　能源價(jià)格形成主要拖累。8月能源類(lèi)商品及服務(wù)環(huán)比均轉(zhuǎn)負(fù)，其中汽油、燃油價(jià)格分別環(huán)比下跌0.6和1.9%；電力及管道燃?xì)夥?wù)價(jià)格分別環(huán)比下跌了0.7和1.9%。包括原油、天然氣等能源類(lèi)大宗商品價(jià)格在8月的下跌是導(dǎo)致美國(guó)通脹繼續(xù)放緩的主因。
　　二手車(chē)降幅收窄，新車(chē)價(jià)格止跌。核心商品環(huán)比繼續(xù)下跌，過(guò)去的6個(gè)月中有5個(gè)月在下跌。不過(guò)相較于7月，環(huán)比下跌的幅度小幅放緩。其中拖累可能主要來(lái)自于醫(yī)療類(lèi)商品，由漲轉(zhuǎn)跌，而新車(chē)價(jià)格持平于前值，二手車(chē)價(jià)格的降幅有所放緩，服裝價(jià)格也出現(xiàn)了小幅反彈。整體來(lái)看，核心商品價(jià)格降價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，但幅度收窄，符合我們此前的判斷。
　　住房?jī)r(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，服務(wù)業(yè)相關(guān)價(jià)格表現(xiàn)較好。住房?jī)r(jià)格環(huán)比漲幅連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)大，0.5%為今年1月以來(lái)最高，對(duì)CPI環(huán)比漲幅的貢獻(xiàn)率在80%以上。汽車(chē)保險(xiǎn)價(jià)格雖較前值回落，但仍有0.6%的環(huán)比漲幅，食品價(jià)格漲幅略有回落。從非家用食品、運(yùn)輸服務(wù)以及醫(yī)療服務(wù)較好的表現(xiàn)來(lái)看，可能反映出服務(wù)業(yè)仍然具有相對(duì)較強(qiáng)的韌性，薪資方面可能仍會(huì)影響通脹回落的進(jìn)程。
　　 9月降息25bps的概率走高。整體通脹回落，但核心通脹環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比持平前值，反映了通脹黏性仍強(qiáng)，這也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于9月降息幅度預(yù)期的下調(diào)。CME數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率期貨中定價(jià)的9月降息25bps的概率從66%上升到87%，降息50bps的概率從34%下降至13%。主要資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，美股、美元指數(shù)、黃金下跌，美債收益率上漲。
　　美國(guó)通脹黏性未變，大選局勢(shì)的變化可能影響通脹預(yù)期。住房及服務(wù)業(yè)價(jià)格的黏性依然較強(qiáng)，使美國(guó)通脹未來(lái)是否能持續(xù)回落存在不確定性，核心通脹反彈的趨勢(shì)可能并未結(jié)束。若年內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)如8月非農(nóng)數(shù)據(jù)所示，處于緩慢降溫而非衰退，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間可能相對(duì)有限。不過(guò)就通脹預(yù)期來(lái)看，可能隨著特朗普支持率的變化而產(chǎn)生波動(dòng)，相關(guān)的影響同樣會(huì)反映在資產(chǎn)價(jià)格上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)出口商品價(jià)格波動(dòng)可能影響美國(guó)通脹；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。