>> 中信建投-美好醫(yī)療(301363)Q2業(yè)績超預(yù)期，下半年有望持續(xù)改善-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大小： |
1115KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱琪璋 |
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核心觀點
公司二季度業(yè)績超預(yù)期，環(huán)比顯著改善，主要由于第二季度隨著部分客戶庫存水平趨于合理化，大部分的庫存壓力得到了釋放。展望下半年，下游客戶庫存水平已恢復(fù)正常，公司家用呼吸機組件訂單環(huán)比有望持續(xù)改善，全年股權(quán)激勵業(yè)績考核目標完成的確定性較強。同時，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，其中血糖管理板塊進展較快，公司已和海外B端客戶簽訂胰島素注射筆的量產(chǎn)訂單且已具備兩條全自動化自研生產(chǎn)線，預(yù)計未來幾年有望逐步貢獻業(yè)績增量。此外，公司在體外診斷、心血管介入、骨科、MAH等各項新業(yè)務(wù)均有技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入，長期成長潛力較大。
事件
2024年8月19日，公司發(fā)布2024年半年報
公司2024年上半年營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為7.06、1.69和1.63億元，分別同比下降6%、30%和27%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.74億元，同比增長3%?；久抗墒找鏋?.42元/股。
簡評
Q2業(yè)績超預(yù)期，環(huán)比Q1顯著改善
公司2024年上半年營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為7.06億元（-6%）、1.69億元（-30%）和1.63億元（-27% ）。24H1利潤端降幅較大，一方面由于公司毛利率同比有所下降，另一方面由于公司研發(fā)投入加大、匯兌收益減少，導(dǎo)致研發(fā)費用率和財務(wù)費用率同比提升，從而導(dǎo)致上半年凈利率同比下降8個百分點。
24Q2營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為4.25億元（+10%）、1.11億元（-16%）和1.07億元（-14%），環(huán)比分別增長51%、91%和92%，業(yè)績超預(yù)期。24Q2收入和利潤環(huán)比均顯著改善，主要由于第一季度受到去年部分下游客戶階段性去庫存的延續(xù)影響，第二季度隨著部分客戶庫存水平趨于合理化，大部分的庫存壓力得到了釋放，訂單環(huán)比顯著改善。
分業(yè)務(wù)板塊來看，2024H1家用呼吸機組件收入為4.48億元（-12%）；人工植入耳蝸組件收入為0.65億元（+12%）；精密模具及自動化設(shè)備收入為0.46億元（-38%）；家用及消費電子組件收入為0.79億元（+37%）,主要由于公司加大市場拓展力度，積極拓展新客戶；其他醫(yī)療產(chǎn)品組件收入為0.49億元（+15%）。分地區(qū)來看，2024H1境外收入為6.07億元（-9%），境內(nèi)收入為0.99億元（+19%）。
展望下半年，家用呼吸機組件訂單有望持續(xù)環(huán)比改善，新業(yè)務(wù)潛力較大
展望下半年，下游客戶庫存水平已恢復(fù)正常，公司家用呼吸機組件訂單環(huán)比有望持續(xù)改善，全年股權(quán)激勵業(yè)績考核目標完成的確定性較強。同時，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，其中血糖管理板塊進展較快，公司已和海外B端客戶簽訂胰島素注射筆的量產(chǎn)訂單且已具備兩條全自動化自研生產(chǎn)線，預(yù)計未來幾年有望逐步貢獻業(yè)績增量。此外，公司在體外診斷、心血管介入、骨科、MAH等各項新業(yè)務(wù)均有技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入，長期成長潛力較大。
毛利率短期有所波動，研發(fā)投入持續(xù)加大
2024H1公司毛利率為41.03%，同比下降2.95個百分點，主要由于公司收入規(guī)模下降但固定攤銷費用仍然較多，以及新產(chǎn)品投產(chǎn)前期毛利率低于公司整體毛利率。銷售費用率為2.26%，同比提升0.34個百分點；管理費用率為6.11%，同比下降0.12個百分點；財務(wù)費用率為-3.55%，同比提升1.53個百分點，主要系匯兌收益減少所致；研發(fā)費用率為8.12%，同比提升1.16個百分點，主要由于公司在基礎(chǔ)核心技術(shù)研發(fā)和戰(zhàn)略新賽道的新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)布局方面加大了投入力度。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.74億元，同比提升3.23%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.95天，同比增加11.02天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為155.19天，同比下降22.90天，存貨管理水平提升。其他財務(wù)指標基本正常。
推出股權(quán)激勵計劃，彰顯公司長期發(fā)展信心
2024年4月17日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃（草案），計劃授予限制性股票合計600萬股，占本激勵計劃公告時公司股本總額的1.48%。本激勵計劃首次授予的激勵對象不超過163人，包括公司董事、高級管理人員以及公司（含子公司）核心員工，計劃首次及預(yù)留授予的限制性股票的授予價格為12.42元/股。業(yè)績考核目標為（以歸屬比例100%為例）：以2023年營收或者歸母凈利潤為基準，2024年營收增長率不低于25%或者歸母凈利潤（剔除激勵費用的影響，下同）增長率不低于25%，2025年營收增長率不低于56.25%或者歸母凈利潤增長率不低于56.25%，2026年營收增長率不低于95.31%或者歸母凈利潤增長率不低于95.31%（對應(yīng)2023-2026年的營收或者歸母凈利潤的年復(fù)合增速不低于25%）。我們認為，股權(quán)激勵計劃有利于充分調(diào)動員工積極性，也彰顯了公司長期發(fā)展信心。
看好公司長期成長邏輯
短期來看，下游客戶庫存水平已恢復(fù)正常，下半年公司家用呼吸機組件業(yè)務(wù)訂單有望持續(xù)環(huán)比改善，同時公司與客戶A在其產(chǎn)品升級換代的過程中進行更深入的合作，供應(yīng)份額有望進一步提升。中長期來看，公司已和邁瑞、強生、雅培等全球醫(yī)療器械頭部企業(yè)達成不同細分領(lǐng)域的合作，未來隨著合作客戶數(shù)量的進一步增加以及單個客戶合作體量的提升，業(yè)績有望持續(xù)增厚；另一方面，公
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