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事件描述
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.79億元，同比下降7.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比上升5.42%。
　　事件評(píng)論
　　成本修復(fù)主導(dǎo)煤電業(yè)績(jī)，電價(jià)回落限制氣電表現(xiàn)。上半年受西南水電大發(fā)以及機(jī)組退役影響，公司煤電上半年完成發(fā)電量413.71億千瓦時(shí)，同比減少7.88%；而氣電則在裝機(jī)同比增長(zhǎng)59.43%的拉動(dòng)下，上半年發(fā)電量達(dá)到112.65億千瓦時(shí)，同比增加31.45%，但低于裝機(jī)增速。由于廣東省年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)同比回落，從而使得火電業(yè)務(wù)在量?jī)r(jià)均有壓力的背景下，煤電業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收172.94億元，同比下降17.01%；氣電雖然電量高速增長(zhǎng)，但在電價(jià)承壓背景下，氣電業(yè)務(wù)收入為64.04億元，同比增長(zhǎng)18.50%。得益于今年以來煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)步回落，上半年Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)均值874.88元/噸，同比下降14.40%，煤炭?jī)r(jià)格的下降主導(dǎo)公司煤電業(yè)務(wù)表現(xiàn)，上半年煤電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)47.72%。而氣電業(yè)務(wù)則在電價(jià)承壓，成本快速增長(zhǎng)的影響下，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比下降43.45%。
　　來水修復(fù)水電減虧，來風(fēng)偏弱限制新能源表現(xiàn)。上半年得益于來水的修復(fù)，水電完成發(fā)電量1.12億千瓦時(shí)，同比增加14.29%，在電量增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，公司上半年水電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1015萬元，較去年同期虧損2396萬元大幅減虧。新能源業(yè)務(wù)方面，截至上半年末，公司控股風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到339.5萬千瓦，同比增長(zhǎng)44.78%；光伏裝機(jī)達(dá)到238.55萬千瓦，同比大幅增長(zhǎng)877.26%。得益于裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，公司上半年風(fēng)電完成發(fā)電量27.02億千瓦時(shí)，同比增加5.59%，風(fēng)電增速偏弱主因系上半年來風(fēng)較差限制了風(fēng)電電量的增長(zhǎng)，光伏完成發(fā)電量10.65億千瓦時(shí)，去年同期為0.51億千瓦時(shí)。但整體來看，得益于光伏電量的高速增長(zhǎng)，公司上半年包含風(fēng)電、光伏、水電、生物質(zhì)等電源的可再生能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.37億元，同比增長(zhǎng)14.83%，毛利率也同比提升了1.47個(gè)百分點(diǎn)。但預(yù)計(jì)可在生能源毛利率的提升主要得益于水電的影響，新能源整體盈利能力在電價(jià)及利用小時(shí)數(shù)同比下降的影響下，依然在一定程度上承壓，因此上半年公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比下降34.18%。此外，公司參股山西粵電公司因煤價(jià)下降以及參股國華粵電臺(tái)山發(fā)電受電價(jià)下降影響，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)均有下滑，使得公司上半年投資收益5.46億元，同比下降14.15%。因此整體來看，得益于煤電業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績(jī)的修復(fù)，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比增長(zhǎng)5.42%。
　　投資建議：根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為0.40元、0.51元和0.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.43倍、8.12倍和6.75倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。