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粵電力A發(fā)布2024年一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.89億元，同比減少1.97%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.26億元，同比增長42.8%；基本每股收益0.024元，同比增長42.8%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
　　電量增長成本下降，對(duì)沖電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，火電盈利持續(xù)改善。2024年第一季度，公司完成發(fā)電量282.02億千瓦時(shí)，同比+7.20%，電量增長部分對(duì)沖廣東電價(jià)下降對(duì)營收影響。其中煤電/氣電發(fā)電量為214.18/46.67億千瓦時(shí)，同比增加0.86%/32.02%。目前公司在建煤電800萬千瓦，預(yù)計(jì)將于2025年底至2026年底陸續(xù)投產(chǎn)；在建氣電項(xiàng)目約550萬千瓦，預(yù)計(jì)將于2024年至2025年陸續(xù)投產(chǎn)，火電裝機(jī)與電量仍有較大增長空間。受益于煤價(jià)持續(xù)下跌，公司燃料成本持續(xù)下降，24Q1公司發(fā)電燃料成本為85.92億元，同比下降8.84%?？紤]到公司作為廣東沿海電廠，長協(xié)煤覆蓋率有限，2024年二季度煤價(jià)環(huán)比持續(xù)降低，火電盈利能力持續(xù)改善。
　　新能源持續(xù)擴(kuò)張，具備成長性。2024Q1公司通過自建及收購新增裝機(jī)容量177.66萬千瓦，其中風(fēng)電60萬千瓦、光伏發(fā)電2.46萬千瓦。2024年一季度，公司風(fēng)電/光伏發(fā)電量為14.81/4.18億千瓦時(shí)，同比增長11.94%/2100%；風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)發(fā)電收入同比增長1.96億元。目前在建新能源項(xiàng)目約244萬千瓦，新能源裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為587/653/717億元，同比增長-1.8%/11.4%/9.8%；歸母凈利分別19.45/29.81/36.17億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS分別為0.37/0.57/0.69元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為14.6/9.5/7.8，公司仍具有資源優(yōu)勢和盈利修復(fù)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電源裝機(jī)速度不及預(yù)期；電價(jià)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；上游原料漲價(jià)。