>> 國盛證券-粵電力A(000539)業(yè)績承壓，靜待花開-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告。2023年預(yù)計全年歸母凈利潤盈利8億元至12億元，同比扭虧為盈。公司各主要電源類型上網(wǎng)電量均實現(xiàn)同比增長，營業(yè)收入大幅提高，電量與裝機齊升，綠色轉(zhuǎn)型初見成效。煤炭市場價格回落，煤電業(yè)務(wù)邊際收益改善。
全年電量與裝機齊升，成本改善盈利能力持續(xù)提升。電量方面，公司2023年累計發(fā)電量1205.53千瓦時，同比增加5.7%；上網(wǎng)電量1139.98億千瓦時，同比增加5.88%。其中煤電/氣電/風(fēng)電/水電/生物質(zhì)/光伏發(fā)電量分別為956.39/185.11/49.03/4.11/7.08/3.82億千瓦時，較2022年同比變化幅度分別為+2.15%/+23.09%/+14.05%/+9.31%/-0.14%（光伏上期為0.03億千瓦時）。Q4單季，由于電力供需季節(jié)性變化以及新能源新建提速，煤電/水電電量環(huán)比下降，風(fēng)光發(fā)電電量環(huán)比增加。裝機量方面，公司2023年新增總裝機243萬千瓦。通過自建及收購新增裝機容量309萬千瓦，其中氣電66.7萬千瓦、風(fēng)電45萬千瓦、光伏發(fā)電197.3萬千瓦，關(guān)停煤機66萬千瓦。成本方面，2023年市場煤價較上年價格中樞明顯回落，成本持續(xù)改善，公司盈利能力明顯提升。
廣東電價風(fēng)險釋放，業(yè)績承壓靜待花開。廣東2024年電力年度交易均價465.62厘/千瓦時，相比2023年成交均價553.86厘/千瓦時下降15.93%，在考慮額外增加煤電容量電價的基礎(chǔ)上，綜合電價水平仍然較2023年明顯回落，但我們預(yù)計電價風(fēng)險已充分釋放。而成本端，當(dāng)前北港5500k動煤市場價格小于920元/噸，較上年同期明顯回落，預(yù)計動煤價格承壓，公司成本改善仍具備較大彈性空間。在市場對風(fēng)險充分反應(yīng)后，靜待公司反轉(zhuǎn)空間。
投資建議。由于廣東省2024年電力年度交易均價不及預(yù)期，較上年電價下降15.93%，直接影響公司業(yè)績，故修改業(yè)績預(yù)期。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為595/599/674億元，同比增長13.1%/0.6%/12.5%；歸母凈利分別12.55/18.88/30.19億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.24/0.36/0.58元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為21.5/14.3/8.9，公司仍具有資源優(yōu)勢和盈利修復(fù)彈性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電源裝機速度不及預(yù)期；電價降價風(fēng)險；上游原料漲價。
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