>> 興業(yè)證券-粵電力A(000539)負荷成本雙修復(fù)，23H1煤電歸母度電利潤修復(fù)至5厘-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹,王禹萱 |
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事件：粵電力A發(fā)布2023中報，報告期內(nèi)公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入283.41億元，同比+25.34%，歸母凈利潤8.57億元，同比扭虧為盈，單2023Q2公司營收152.95億元，同比+36.29%，單季毛利率14.34%，環(huán)比+6.76pct，同比+18.58pct，結(jié)合經(jīng)營數(shù)據(jù)，點評如下：
火電：負荷成本實現(xiàn)修復(fù)，2023H1煤電歸母度電利潤修復(fù)至0.005元。電量方面，2023H1公司上網(wǎng)電量534.81億度，同比+15.36%，其中煤電421.46億度，同比+13.13%，氣電84億度，同比+28.73%，2023Q2省內(nèi)用電負荷修復(fù)為核心因素，當季度公司煤電發(fā)電量同比+30.8%，達到236.73億度。成本端，得益于進口煤放量與內(nèi)貿(mào)煤價格下探，公司可變成本壓力緩解，2023H1公司燃料成本合計197.94億元，同比+8.86%，火電（含生物質(zhì)）度電燃料成本為0.389元，同比-5.58%，帶動煤電實現(xiàn)2.07億元歸母凈利潤，度電歸母凈利0.005元。氣電歸母凈利潤達到2.54億元，度電歸母凈利潤0.03元。
綠電：綠電業(yè)績小幅下降6.6%，在建、儲備項目分別達到4.42、11.80GW。當前公司綠電以風電為主，海風、陸風裝機量分別為1.2、1.15GW，上半年風電上網(wǎng)電量達到24.94億度，同比+17.24%，上半年綠電板塊合計實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比-6.6%。項目拓展速度仍為公司可期的增長動力，在建項目包含海風、光伏等合計4.42GW，備案、核準項目合計11.80GW，保證了公司綠電業(yè)務(wù)的增長速度。
投資收益：國能粵電臺山電廠貢獻投資收益增長主要動能。上半年聯(lián)營企業(yè)投資收益合計為5.18億元，同比+3.91%，公司此部分投資收益以山西粵電能源（煤電一體化運營公司）與國能粵電臺山為主，均為煤電聯(lián)營類公司，2023H1凈利潤分別為6.41、5.52億元，分別同比-8%、+73%。
投資建議：維持“增持”評級。公司基本面兼?zhèn)渲芷诘撞肯蛏吓c成長性兩方面特點，其中煤電業(yè)務(wù)作為業(yè)績的主載體有望顯著受益于煤價震蕩下行趨勢、進口煤量修復(fù)、廣東電力負荷修復(fù)等三重修復(fù)因素，釋放較高的業(yè)績彈性，并且火電、綠電公司均具備較高的裝機成長性，我們上修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為28.03、40.03、51.32億元，分別同比扭虧為盈、+42.8%、+28.2%，對應(yīng)9月4日收盤價PE估值分別為12.0x、8.4x、6.5x。
風險提示：動力煤價格大幅上行、市場化交易導(dǎo)致電價波動風險、宏觀經(jīng)濟風險、煤炭進口量波動
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