>> 招商證券-粵電力A(000539)彈性充足的沿?；痣姌?biāo)的，量價齊升釋放業(yè)績潛力-230729
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
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| 3087KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
宋盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今年以來煤炭價格回落，保供壓力下火電重要地位凸顯，廣東省2023年中長期上網(wǎng)電價相較去年仍有上浮，將助力公司火電業(yè)績修復(fù)。此外，公司風(fēng)光裝機(jī)快速放量，將進(jìn)一步支撐業(yè)績增長。首次覆蓋予以“增持”評級。
公司是廣東省內(nèi)最大的電力公司，火電貢獻(xiàn)主要營收。截至2022年底，公司擁有控股裝機(jī)量2969.62萬千瓦，是廣東省規(guī)模最大的電力上市公司。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收526.61億元，同比+18.45%，其中火電收入占比超過92%。受疫情、俄烏沖突等因素影響，燃料價格居高不下，2022年公司煤電歸母凈利潤-39.51億元，盈利恢復(fù)空間大。近年來，公司積極推行“1+2+3+X”戰(zhàn)略，2022年底風(fēng)光控股裝機(jī)達(dá)到252.14萬千瓦，占比接近10%。
廣東省用電需求快速攀升，電價上浮+成本下行為發(fā)電企業(yè)紓困。廣東省經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，帶動用電高速增長。2022年全省電力缺口達(dá)254.34億千瓦時，用電負(fù)荷再創(chuàng)新高。廣東省外受電量占比較高，供需平衡受云南供電影響大。云南省水利開發(fā)已接近尾聲，廣東亟需省內(nèi)電源增量。2023年廣東電價較2022年上浮11.4%，是少數(shù)電價同比仍有上浮的省份，有望對省內(nèi)發(fā)電企業(yè)全年業(yè)績收入提供支撐。此外，2023年以來煤硅價格持續(xù)回落，火電企業(yè)業(yè)績增長，可再生能源裝機(jī)積極性有望進(jìn)一步提高。
火電量價優(yōu)化釋放業(yè)績彈性，新能源加速放量打開第二成長空間。1）火電裝機(jī)：公司在建火電1346萬千瓦，發(fā)電量將持續(xù)增長，并為新能源發(fā)展提供有力支撐；2）煤價：公司沿海電廠進(jìn)口煤占比近五成，在今年進(jìn)口煤價率先大幅下行的背景下，火電業(yè)績彈性有望充分釋放；3）電價：保供壓力下，廣東省長協(xié)電價同比顯著上漲，有望帶動公司售電均價同比上浮，進(jìn)一步助力盈利修復(fù)；4）新能源裝機(jī)：在廣東省規(guī)模化開發(fā)海風(fēng)的政策支持下，公司海風(fēng)裝機(jī)有望提速。此外，作為省內(nèi)對口援助能源建設(shè)的重點(diǎn)企業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)幫扶項(xiàng)目逐步開工建設(shè)，有望充分享受中西部優(yōu)質(zhì)新能源資源，打開第二成長空間。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2023、2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.25、32.22億元，同比增長177.4%、38.5%；EPS為0.44、0.61元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.1x、11.6x。首次覆蓋，予以“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期、氣電盈利能力下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、電價波動風(fēng)險、新能源裝機(jī)不及預(yù)期等
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