>> 長江證券-粵電力A(000539)火電經(jīng)營改善預(yù)期印證，一季度業(yè)績扭虧為盈-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 1419KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預(yù)告：2023年一季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元~1億元，與去年同期虧損4.49億元相比實現(xiàn)扭虧為盈。
事件評論
量價齊升成本優(yōu)化，一季度火電業(yè)績大幅減虧。電量方面，2023年一季度，公司煤電完成發(fā)電量212.36億千瓦時，同比增長4.12%，煤電電量增長主因系公司積極把握市場窗口期，及時提高電廠負荷率；氣電完成發(fā)電量35.35億千瓦時，同比增長17.13%，氣電電量同比增長一方面系惠州氣電電量負荷率提升，另外也得益于花都燃機投產(chǎn)帶來的裝機擴張。電價方面，2023年廣東省年度長協(xié)電價實現(xiàn)頂格上浮，同比也實現(xiàn)了11.44%的增長，因此公司一季度平均上網(wǎng)電價也實現(xiàn)同比上浮。量價齊升下，公司火電營收有望實現(xiàn)同比大幅增長。成本端，一季度秦港Q5500動力末煤平倉價均價為1130.28元/噸，同比降低43.19元/噸，公司成本壓力也實現(xiàn)了一定釋放。但由于去年一季度全電源度電虧損約0.04元/千瓦時，煤電度電虧損更甚，因此雖然電價及成本均有優(yōu)化，但煤價仍處于絕對高位，不過公司火電業(yè)務(wù)雖有虧損但較去年同期已經(jīng)有顯著改善。
新能源業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，為公司業(yè)績扭虧添彩。2023年一季度，公司風(fēng)電完成發(fā)電量13.23億千瓦時，同比增長8.71%，電量增長主要系裝機擴張拉動，2023年一季度末公司風(fēng)電裝機達到234.50萬千瓦，同比增長19.01%，公司風(fēng)電電量增速不及裝機增速，風(fēng)電度電業(yè)績存在一定下行壓力。此外，公司一季度水電完成發(fā)電量0.5億千瓦時，同比減少1.96%，生物質(zhì)完成1.44億千瓦時，同比減少28.14%；光伏完成0.19億千瓦時，均為凈新增量。整體來看，雖然公司水電及生物質(zhì)電量均存在一定下降，但在風(fēng)電裝機擴張以及光伏新投產(chǎn)機組的拉動下，一季度新能源業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)。而且考慮到公司近四個季度投資收益均在2億以上，預(yù)計一季度投資收益或也表現(xiàn)平穩(wěn)。因此整體來看，雖然煤電業(yè)務(wù)依然存在業(yè)績虧損壓力，但在新能源及投資收益的拉動下，公司一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元~1億元，與去年同期虧損4.49億元相比實現(xiàn)扭虧為盈。
調(diào)增規(guī)劃、電價調(diào)漲，公司遠期增長空間再擴張。公司去年10月29日發(fā)布新版“十四五”規(guī)劃，與此前公布版本相比，最新規(guī)劃將新增煤電600萬千瓦裝機目標(biāo)，氣電新增目標(biāo)由600萬千瓦調(diào)整至1000萬千瓦；陸風(fēng)由420萬千瓦調(diào)降至160萬千瓦，光伏則由700萬千瓦調(diào)增至960萬千瓦。公司“十四五”規(guī)劃總裝機目標(biāo)較此前大幅提升，公司遠期成長空間實現(xiàn)再度擴張。此外，2023年廣東省年度雙邊協(xié)商電價同比增長11.44%，電價端的提升將進一步改善火電業(yè)務(wù)嚴峻的經(jīng)營壓力，而且在長協(xié)新政穩(wěn)步推進的背景下，公司火電業(yè)務(wù)將會在2023年釋放充足的業(yè)績彈性。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.50元、0.63元和0.76元，對應(yīng)PE分別為12.28倍、9.67倍和8.09倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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