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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23年煤電有望好轉(zhuǎn)，新能源加速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到電力裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度、廣東長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上行、煤價(jià)波動(dòng)等因素，維持23~24年EPS 0.29/0.49元，預(yù)計(jì)25年EPS 0.62元。維持目標(biāo)價(jià)7.36元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司22年?duì)I收527億元，同比+18.5%；歸母凈利潤(rùn)-30.0億元，同比增虧0.8億元。公司4Q22營(yíng)收132億元，同比-13.9%；歸母凈利潤(rùn)-12.8億元，同比減虧16.4億元，符合業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期。
　　22年煤電持續(xù)虧損，23年煤電業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。公司22年煤電業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)-39.5億元，同比減虧0.6億元。我們預(yù)計(jì)23年煤電業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)：1）廣東省23年年度雙邊協(xié)商成交均價(jià)0.554元/千瓦時(shí)，同比+11.4%；2）發(fā)改委持續(xù)監(jiān)督23年電煤中長(zhǎng)期合同簽約工作落地情況，預(yù)計(jì)公司作為地方國(guó)企長(zhǎng)協(xié)煤實(shí)際兌現(xiàn)率仍有提升空間；3）23年以來進(jìn)口煤價(jià)格進(jìn)入下行通道，公司22年進(jìn)口煤（主要為印尼煤）采購(gòu)占比近30%，有望受益于進(jìn)口煤價(jià)格下行。
　　儲(chǔ)備項(xiàng)目充裕，23年新能源裝機(jī)加速增長(zhǎng)。截至22年末公司新能源裝機(jī)2.5 GW，同比+27.6%；新能源在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)3.32 GW（在建工程118億元）。截至22年末公司核準(zhǔn)/備案新能源項(xiàng)目裝機(jī)9.52GW，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕，我們預(yù)計(jì)上游降價(jià)趨勢(shì)下公司23年新能源裝機(jī)有望迎來加速增長(zhǎng)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，煤炭及LNG價(jià)格超預(yù)期上漲等。