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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司新能源發(fā)展具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，光伏上游降本及火電業(yè)務(wù)困境反轉(zhuǎn)共振影響下，23年公司新能源裝機(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.36元?？紤]到電力裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度、廣東長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上行、煤價(jià)波動(dòng)等因素，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為-0.54/0.29/0.49元。綜合PE和PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價(jià)7.36元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　特有資源獲取優(yōu)勢(shì)，新能源裝機(jī)增長(zhǎng)邁入加速期。市場(chǎng)認(rèn)為公司作為區(qū)域性電力企業(yè)新能源項(xiàng)目資源有限，后續(xù)新能源裝機(jī)增長(zhǎng)阻力重重；我們認(rèn)為公司獲取省內(nèi)外新能源項(xiàng)目均具備特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)備項(xiàng)目資源充裕下新能源裝機(jī)即將迎來(lái)加速增長(zhǎng)期。
　　與眾不同的信息與邏輯：1）資源及“雙碳”目標(biāo)雙重約束下，新能源將成為廣東省內(nèi)電量平衡主力軍，公司作為省屬能源龍頭企業(yè)有望充分受益于省內(nèi)新能源大發(fā)展。2）廣東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚且將對(duì)口幫扶作為重要政治任務(wù)之一，公司依托廣東省政府對(duì)口中西部省份產(chǎn)業(yè)幫扶東風(fēng)，參與省外新能源產(chǎn)業(yè)投資多方共贏，爭(zhēng)取省外新能源項(xiàng)目具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3）現(xiàn)階段硅料行業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，公司光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目充裕，上游降本趨勢(shì)下23年光伏裝機(jī)增速爆發(fā)時(shí)刻即將來(lái)臨。4）23年省內(nèi)電價(jià)上行及煤價(jià)回落預(yù)期共振下，公司火電業(yè)務(wù)有望困境反轉(zhuǎn)恢復(fù)至合理利潤(rùn)區(qū)間，火電裝機(jī)有望為新能源發(fā)展提供支撐調(diào)節(jié)能力及穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　催化劑：新能源并網(wǎng)及在建裝機(jī)量加速，進(jìn)口煤及現(xiàn)貨煤價(jià)格下跌等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，煤炭及LNG價(jià)格超預(yù)期上漲等。