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事件：
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損26至31億元，去年同期調(diào)整后虧損29.3億元，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期，此前預(yù)測(cè)值為虧損21億元。
　　投資要點(diǎn)：
　　四季度虧損擴(kuò)大，高煤價(jià)下2022年業(yè)績(jī)承壓。截至2022年底，公司控股裝機(jī)3144.4萬(wàn)千瓦，其中煤電裝機(jī)2055萬(wàn)千瓦，氣電裝機(jī)639.2萬(wàn)千瓦，風(fēng)電、水電、光伏、生物質(zhì)等可再生能源控股裝機(jī)275.42萬(wàn)千瓦。2022年全年公司新增控股裝機(jī)147.1萬(wàn)千瓦，其中氣電、風(fēng)電、光伏分別新增92、37.46、17.64萬(wàn)千瓦。單四季度看，公司虧損8.8至13.8億元，同比虧損收窄，環(huán)比虧損擴(kuò)大。受疫情及氣候影響，公司單四季度燃煤利用小時(shí)數(shù)較單三季度環(huán)比下降26%，由于四季度煤價(jià)仍舊維持高位，同時(shí)三季度煤電超發(fā)保供下公司或挪用部分四季度長(zhǎng)協(xié)煤，我們推測(cè)此為公司單四季度虧損環(huán)比擴(kuò)大主要原因。全年看，公司2022年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1140.6億千瓦，同比增長(zhǎng)2.99%，電量增長(zhǎng)主要受益于風(fēng)電裝機(jī)提升，2022年公司風(fēng)電發(fā)電43億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)134.57%。盡管2022年廣東省燃煤長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上浮7%，同時(shí)公司風(fēng)電與光伏項(xiàng)目均有序推進(jìn)，但電價(jià)上漲以及新能源新增項(xiàng)目帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽咳詿o(wú)法覆蓋燃料成本增長(zhǎng)，致使公司出現(xiàn)巨額虧損。
　　廣東省2023年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)頂格上浮緩解燃料成本壓力，看好缺電格局下火電價(jià)值重估。廣東省電價(jià)交易中心于2022年底發(fā)布廣東省2023年年度電力市場(chǎng)化交易結(jié)果，2023年廣東省年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)較基準(zhǔn)價(jià)頂格上?。ㄉ蠞q約20%），較2022年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上漲5.7分。我們認(rèn)為當(dāng)前公司煤電業(yè)務(wù)已經(jīng)度過至暗時(shí)刻，廣東省為現(xiàn)有電價(jià)體系下即可享受較大電價(jià)上漲空間的省份，在2023年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上漲5.7分錢情況下，公司煤電板塊經(jīng)營(yíng)情況有望大幅改善。同時(shí)我們強(qiáng)調(diào)，十四五期間電力供給持續(xù)緊張，2022年火電調(diào)峰價(jià)值已經(jīng)得到政策及市場(chǎng)認(rèn)可，我們認(rèn)為若要維持火電行業(yè)健康發(fā)展，當(dāng)前火電盈利模式必將迎來(lái)改良。一方面公司火電業(yè)績(jī)有望在新電價(jià)機(jī)制下大幅改善，另一方面新盈利模式下公司火電業(yè)務(wù)有望從強(qiáng)周期屬性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲檬聵I(yè)屬性業(yè)務(wù)，價(jià)值有望迎來(lái)重估。
　　十四五14GW新能源裝機(jī)規(guī)劃，2023年光伏組件價(jià)格回落裝機(jī)有望加速放量。公司2021年下半年發(fā)布高規(guī)格新能源“十四五”規(guī)劃，提出立足廣東、面向全國(guó)，實(shí)施“1+2+3+X”發(fā)展戰(zhàn)略，建設(shè)一流綠色低碳電力上市公司，計(jì)劃“十四五”期間新增新能源裝機(jī)1400萬(wàn)千瓦。截至2022年底，公司新能源裝機(jī)252.14萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電、光伏分別為234.5、17.64萬(wàn)千瓦。受疫情及光伏組件價(jià)格高企影響，公司2022年新能源裝機(jī)僅新增55.1萬(wàn)千瓦。展望2023年，一方面疫情影響消退，風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)恢復(fù)正常，陽(yáng)江青洲合計(jì)100萬(wàn)千瓦海風(fēng)項(xiàng)目有望順利投產(chǎn)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽浚涣硪环矫婀枇袭a(chǎn)能釋放下，光伏組件價(jià)格有望加速回落，2023年1月中電建26GW光伏組件開標(biāo)結(jié)果中價(jià)格最低達(dá)到1.5元/W以內(nèi)。公司目前已核準(zhǔn)備案的光伏項(xiàng)目規(guī)模約800萬(wàn)千瓦，主要以自建為主，若光伏組件價(jià)格回落至合理水平，公司光伏裝機(jī)有望加速提升。公司業(yè)績(jī)有望跟隨新能源裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-28億元（此前預(yù)測(cè)值為-21億元），維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為23、31億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為13、9倍，公司為電改預(yù)期下極具彈性標(biāo)的，同時(shí)十四五期間新能源裝機(jī)放量帶來(lái)盈利高速增長(zhǎng)，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)政策推進(jìn)不及預(yù)期，新能源項(xiàng)目開展不及預(yù)期。