>> 國信證券-粵電力A(000539)盈利持續(xù)改善，火電盈利有望進(jìn)一步提升-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
320KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
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量價齊升驅(qū)動營收增長，歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。2023H1，公司實現(xiàn)營收283.41億元（+25.34%），歸母凈利潤8.57億元（+162.44%），扣非歸母凈利潤8.49億元（+160.83%）。其中，第二季度單季營收152.95億元（+36.29%），歸母凈利潤7.68億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。公司營業(yè)收入同比增長的原因在于發(fā)電量、上網(wǎng)電量和上網(wǎng)電價同比增加，2023H1公司發(fā)電量565.51億千瓦時（+15.20%），上網(wǎng)電量534.57億千瓦時（+15.34%），售電均價（含稅）591.86元/MWh（+9.05%）；公司歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈主要系煤價下降及電價上浮影響。
煤價維持低位，煤電盈利仍有進(jìn)一步改善空間。2023年以來，國內(nèi)煤炭供應(yīng)保持高位水平，進(jìn)口煤供應(yīng)量同比大幅增長，非電用煤需求不及預(yù)期，庫存處于歷史高位水平，煤炭供需關(guān)系從緊平衡向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，煤炭價格波動下行。
當(dāng)前，國內(nèi)港口及電廠電煤庫維持在較高水平，現(xiàn)貨煤和進(jìn)口煤價格均處于低位，有助于公司煤電盈利進(jìn)一步提升。
新能源建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，在建項目規(guī)模較大，項目資源儲備較為充足。2023H1，公司新增新能源裝機(jī)6.75萬千瓦，均為光伏發(fā)電項目，截至2023H1，公司風(fēng)電、光伏等新能源累計投運裝機(jī)容量為258.90萬千瓦，其中海上風(fēng)電、陸上風(fēng)電、光伏分別為120、114.5、24.41萬千瓦。在建項目方面，目前公司在建陽江青洲一、二海上風(fēng)電項目、新疆莎車光伏項目等合計裝機(jī)容量約442萬千瓦；同時，公司持續(xù)拓展新能源項目資源，截至2023H1，公司取得備案及核準(zhǔn)的新能源項目1180萬千瓦。公司在建項目規(guī)模較大，且新能源項目資源儲備較為充足，未來在建項目及儲備項目逐步投運將驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：用電量下滑；電價下滑；新能源項目投運不及預(yù)期；煤價上漲；行業(yè)政策變化。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為20.6/29.2/40.7億元/，EPS為0.39/0.56/0.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.1/11.4/8.2x，對應(yīng)PB為1.5/1.4/1.2x。給予公司2023年1.6-1.7倍PB，對應(yīng)6.80-7.22元/股合理價值，較目前股價有7%-14%的溢價空間，維持“買入”評級。
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