>> 長江證券-粵電力A(000539)裝機(jī)擴(kuò)張電量穩(wěn)健增長，多因素共振限制業(yè)績表現(xiàn)-240203
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：2023年公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8~12億元，較上年同期虧損29.80億元相比扭虧為盈。
事件評論
電量維持穩(wěn)健增長，收入預(yù)期表現(xiàn)穩(wěn)健。2023年四季度公司完成上網(wǎng)電量275.42億千瓦時，同比增長3.44%，其中煤機(jī)完成上網(wǎng)電量218.35億千瓦時，同比增長1.22%，由于沙角A電廠4號、5號機(jī)于2023年10月服役期滿停運(yùn)，意味著公司存量煤機(jī)的利用小時數(shù)或有顯著提升。此外，雖然2023年公司新增氣電裝機(jī)66.7萬千瓦，但投產(chǎn)時間已在12月28日，對當(dāng)期電量及業(yè)績影響有限。但公司氣電依然完成上網(wǎng)電量37.60億千瓦時，同比增長6.37%，主要得益于2022年公司新增氣電裝機(jī)92萬千瓦并未在2022年全面運(yùn)行；四季度公司風(fēng)電完成上網(wǎng)電量14.61億千瓦時，同比增長14.88%；水電完成上網(wǎng)電量1.13億千瓦時，同比增長39.54%；生物質(zhì)完成上網(wǎng)電量1.68億千瓦時，同比減少9.39%；光伏完成上網(wǎng)電量2.06億千瓦時，較去年同期0.03億千瓦時大幅增長，新能源電量快速增長主要得益于規(guī)模的擴(kuò)張，2023年公司新增風(fēng)電裝機(jī)45萬千瓦、光伏197.3萬千瓦。在四季度電量維持穩(wěn)健增長的拉動下，公司2023年全年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量1139.98億千瓦時，同比增長5.88%。因此整體來看，在電量均維持穩(wěn)定增長疊加火電電價同比提升的拉動下，預(yù)計(jì)公司四季度及2023年全年公司營收或維持穩(wěn)定增長。
成本預(yù)計(jì)延續(xù)修復(fù)，多因素共振限制業(yè)績表現(xiàn)。成本方面，四季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均值為957.69元/噸，同比降低32.98%。雖然公司氣電新增裝機(jī)貢獻(xiàn)的業(yè)績預(yù)計(jì)受限于較高的氣價，盈利或存在一定的壓力。但由于煤價較高的同比降幅以及電價端同比增長，因此預(yù)計(jì)火電四季度經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒕S持較高同比增長。而且考慮到新能源業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)，因此新能源業(yè)務(wù)四季度經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)同樣將維持同比提升。而公司披露2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8-12億元，折算單四季度虧損9.27億元~虧損5.27億元，與去年四季度虧損12.84億元有所好轉(zhuǎn)，若考慮去年四季度減值1.74億元，公司業(yè)績修復(fù)幅度偏弱，而且環(huán)比三季度歸母凈利潤8.7億元降幅偏高。雖然有四季度煤價環(huán)比提升的影響，但我們還認(rèn)為偏弱的經(jīng)營業(yè)績或系：1）四季度公司非經(jīng)常性損益達(dá)到-1.34億元，在一定程度上限制了公司業(yè)績修復(fù)；2）以煤炭為主要業(yè)績來源的山西粵電能源在2022年貢獻(xiàn)投資收益達(dá)5.26億元，占公司投資收益的50%，隨著煤價的同比回落，預(yù)計(jì)四季度貢獻(xiàn)投資收益或?qū)⑹照?）期間費(fèi)用同比提升以及減值因素的影響或成為公司四季度業(yè)績承壓的重要影響因素。
投資建議與估值：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.20元、0.41元和0.54元，對應(yīng)PE分別為26.26倍12.64倍和9.57倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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