>> 國泰君安-祥鑫科技(002965)系列之六：24年上半年業(yè)績點評，盈利短期承壓，營收多點開花-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟俊宇,徐強,吳曉飛 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
受到行業(yè)競爭加劇影響，公司上半年業(yè)績低于預期。公司產品配套下游應用領域眾多，有望為公司帶來持續(xù)增長動能。
投資要點：
維持增持評級。受到行業(yè)競爭加劇影響，公司上半年業(yè)績低于預期，下修公司24-25年EPS為1.90（-0.88）元、2.77（-1.46）元，新增26年EPS為3.53元，參考可比公司給予24年17.81XPE，下修目標價為33.84元。
受部分客戶影響，24Q2營收增長有所放緩。公司24Q2實現(xiàn)營收15.83億元，同增21.5%，環(huán)增0.7%。公司是廣汽集團、比亞迪、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、戴姆勒、小鵬汽車、一汽豐田、東風日產、廣汽豐田、廣汽本田等整車廠商的一級供應商。2024年上半年，廣汽集團實現(xiàn)汽車產量85.9萬輛，同降28.2%；其中，廣汽埃安產量14萬輛，同降35.4%；我們認為，廣汽作為公司的重要客戶之一，廣汽集團及埃安產量有所下滑或對公司上半年經營造成一定影響。
研發(fā)費用提升，新能源相關業(yè)務盈利承壓。公司24Q2研發(fā)費用為0.89億元，研發(fā)費用率為5.62%，分別相較Q1的0.50億元和3.16%有明顯提升，預計主要為新項目配套投入所致。24Q2公司整體毛利率和凈利率分別為13.75%和3.58%，相較于Q1的16.14%和7.75%都有所下滑；上半年，公司新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件業(yè)務營收同增41.5%，毛利率同比下滑4.56pct，儲能設備精密沖壓模具和金屬結構件業(yè)務營收同增74.7%，毛利率同比下滑2.45pct。我們認為，新能源行業(yè)競爭較為激烈影響，公司相關業(yè)務在保持營收高增速的同時盈利能力也受到行業(yè)諸如年降因素等擠壓。
產品下游多元化，生產基地覆蓋區(qū)域完善。公司作為領先的專業(yè)從事精密沖壓模具和金屬結構件的企業(yè)，產品涉及燃油車、新能源車、儲能、通信、飛行汽車等領域。公司在東莞、廣州、長沙、常熟、寧波、杭州、合肥、天津、宜賓、重慶、墨西哥蒙特雷等地區(qū)擁有生產基地，覆蓋珠三角、長三角、京津冀、西南地區(qū)、北美等產業(yè)集群，可以有效地降低產品的運輸費用、縮短供貨時間，有利于為客戶實現(xiàn)及時的就近配套等服務。
風險提示：新能源車需求不及預期，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇
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