>> 國泰君安-榮盛石化(002493)2024年中報點評：2024中報業(yè)績承壓，增持彰顯信心-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
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投資要點：
維持“增持”評級，維持盈利預(yù)測及目標價：因成品油需求低于預(yù)期，且煉化板塊仍處于底部復蘇期，二季度聚酯工廠停產(chǎn)影響，我們下調(diào)公司2024-2025年EPS為0.24/0.69/1.16元（原為0.47/0.74/0.83元）。參考可比公司采用PB估值法估值，可比公司平均PB為2.58，下調(diào)目標價為11.20元（原為14.04元），維持“增持”評級。
二季度聚酯停產(chǎn)影響業(yè)績：2024年H1公司實現(xiàn)凈利潤8.57億元，同比扭虧為盈，扣非后凈利潤6.72億元，同比+148%。其中Q2實現(xiàn)凈利潤3.06億元，同比-14.5%，環(huán)比-47.8%，扣非后凈利潤1.98億元，同比-10.4%，環(huán)比-44.7%。因為成品油需求低于預(yù)期，且聚酯因為政策原因停產(chǎn)檢修，公司業(yè)績低于市場預(yù)期。
主要能化產(chǎn)品價格上漲，化工品需求仍需時間：2024Q2布油均價85美元/桶，環(huán)比Q1的83.46美元/桶增加1.5美元美元/桶。由于Q2原料成本增加，且成品油需求疲弱，化工下游衍生品需求承壓，根據(jù)產(chǎn)品劃分，2024H1煉油/化工/PTA毛利率分別為18.57%/14.72%/-1.14%，環(huán)比-1.69%/+4.56%/-0.5%。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，Q2主營煉廠毛利為430元，環(huán)比Q1的680元減少250元。價差方面，PXN/PTAPX/POY原料價差分別為351/347/1125元/噸，環(huán)比Q1+10/-7/+20元，雖然價差略微擴大，負荷下降對利潤影響較大。
與沙特阿美合作，增持彰顯信心：公司與沙特阿美方簽署多份戰(zhàn)略協(xié)議，擬通過子公司互相參股，共建項目等方式拓展下游市場，共同開發(fā)海外市場。8月21日公司公告控股股東擬以不低于5億元不高于10億元金額繼續(xù)增持公司股票，且不設(shè)定增持價格區(qū)間。此次大股東增持能夠提振投資者信心，支持公司長遠健康發(fā)展。
風險提示：原油價格大幅波動，下游需求復蘇不及預(yù)期。
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