>> 國(guó)都證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：北美云廠商24Q2資本支出同比持續(xù)高增，AI算力高景氣有望延續(xù)-240812
| 上傳日期： |
2024/8/12 |
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來(lái)源： |
國(guó)都證券 |
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推薦 |
作者： |
王樹寶 |
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一、摘要：
近期，計(jì)算機(jī)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，主要由于市場(chǎng)風(fēng)格切換、國(guó)際局勢(shì)擾動(dòng)等因素影響。從目前披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司來(lái)看，整體相對(duì)比較平淡。下游支付能力較強(qiáng)、技術(shù)及政策推動(dòng)的細(xì)分板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，如AI算力、工業(yè)信息化、能源IT等。板塊估值當(dāng)前處于歷史低位，公募基金計(jì)算機(jī)持倉(cāng)配置持續(xù)環(huán)比下滑，整體處于低配狀態(tài)。從海外四大云廠商24Q2財(cái)報(bào)及未來(lái)Capex指引來(lái)看，AI投資勢(shì)頭依然不減，預(yù)計(jì)短中期海外廠商在AI資本開支仍將保持強(qiáng)勁。對(duì)于AI硬件廠商，業(yè)績(jī)預(yù)期有望得到支撐。建議關(guān)注海內(nèi)外芯片、服務(wù)器等頭部廠商。重點(diǎn)公司：海光信息、寒武紀(jì)、中科曙光、浪潮信息。
二、市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：
上周計(jì)算機(jī)板塊（SW）下跌4.63%，在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中，表現(xiàn)排名第31位，同期滬深300指數(shù)下跌1.56%；個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，上周漲幅前五的公司分別為安居寶、方直科技、四維圖新、和仁科技、理工能科，主要分布在房地產(chǎn)、教育、電力系統(tǒng)等近期受政策利好的板塊相關(guān)信息化公司，而跌幅前五的公司分別為啟明信息、萊斯信息、云從科技、盈建科、恒鋒信息，主要由于近期市場(chǎng)熱點(diǎn)概念切換，導(dǎo)致車路云、低空經(jīng)濟(jì)等短期漲幅過(guò)大的板塊迎來(lái)調(diào)整。
三、行業(yè)及公司動(dòng)態(tài)跟蹤:
8月8日，黑芝麻智能（02533.HK）港股掛牌上市，成為“國(guó)產(chǎn)智駕芯片第一股”。本次黑芝麻智能IPO發(fā)售3700萬(wàn)股股份，最終發(fā)售價(jià)每股28港元/股。公司成立于2016年，最主要的業(yè)務(wù)是自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案，旗下有華山系列高算力SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片）和武當(dāng)系列跨域SoC。公司客戶方面，黑芝麻智能已與超49家汽車OEM及一級(jí)供應(yīng)商合作，如一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、江汽集團(tuán)、合創(chuàng)、億咖通科技等，并已獲得16家汽車OEM及一級(jí)供應(yīng)商的23款車型意向訂單。（第一財(cái)經(jīng)）
8月10日，螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2024年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.83億元，同比增長(zhǎng)13.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)8.88%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)9.89%；其中24Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.47億元，同比增長(zhǎng)11.64%；單季度歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比下降6.64%；單季度扣非凈利潤(rùn)1.55億元，同比下降4.09%。（公司公告）
8月10日，彩訊股份發(fā)布2024年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.81億元，同比增長(zhǎng)6.53%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降52.92%；扣非凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)6.58%；其中24Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元，同比增長(zhǎng)2.01%；單季度歸母凈利潤(rùn)3423.88萬(wàn)元，同比下降81.98%；單季度扣非凈利潤(rùn)5263.14萬(wàn)元，同比下降11.14%。（公司公告）
簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前，智駕芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，各家廠商必須在設(shè)計(jì)能力和成本控制上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，并通過(guò)大規(guī)模生產(chǎn)來(lái)降低成本并保持出貨量。從黑芝麻智能的發(fā)展路徑看，公司在高算力自動(dòng)駕駛芯片和跨域芯片領(lǐng)域均有所布局，但這兩個(gè)領(lǐng)域均面臨來(lái)自高通、英偉達(dá)等第一梯隊(duì)廠商以及地平線等第二梯隊(duì)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。汽車智能化推動(dòng)智駕芯片市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)，但廠商在缺乏差異化戰(zhàn)略的情況下，要實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和訂單獲取可能會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)。
四、行業(yè)投資邏輯：
行業(yè)基本面方面，從目前披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司來(lái)看，整體相對(duì)比較平淡。其中，AI算力、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)信息化、能源信息化等領(lǐng)域表現(xiàn)較好，主要是由于下游支付能力普遍較強(qiáng)以及技術(shù)、政策支持所推動(dòng)，而面向G端、大B端的信息化廠商則表現(xiàn)較弱，下游受宏觀經(jīng)濟(jì)影響可能支出意愿相對(duì)謹(jǐn)慎。從估值的角度來(lái)看，截至24年8月11日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)PE（TTM）（剔除負(fù)值）約為31倍，位于過(guò)去五年間歷史分位0.16%的低位。從基金持倉(cāng)配置來(lái)看，在公募基金行業(yè)持倉(cāng)配置中，24Q2計(jì)算機(jī)持倉(cāng)占比為2.58%，24Q1為3.68%，環(huán)比下降1.10 pcts，下降幅度較大。同期，A股計(jì)算機(jī)板塊的市值占比為3.33%，公募基金計(jì)算機(jī)持倉(cāng)整體處于低配狀態(tài)。近期，美國(guó)科技巨頭谷歌、Meta、微軟、亞馬遜四大云廠商都相繼發(fā)布了2024年二季度的財(cái)報(bào)。營(yíng)收和利潤(rùn)方面，受益于AI驅(qū)動(dòng)，四家公司都實(shí)現(xiàn)了雙增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)于AI投資勢(shì)頭依然不減，繼續(xù)維持在高資本開支水平。24Q2，四家云廠商Capex合計(jì)約516億元，同比+59%，環(huán)比+19%。從各家廠商未來(lái)指引來(lái)看，預(yù)計(jì)短中期海外廠商在AI資本開支仍將保持強(qiáng)勁，投資中主要部分將用于支持AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。對(duì)于AI硬件廠商，業(yè)績(jī)預(yù)期有望得到支撐。建議關(guān)注海內(nèi)外芯片、服務(wù)器、交換機(jī)等頭部廠商。重點(diǎn)公司：海光信息、寒武紀(jì)、中科曙光、浪潮信息。
五、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
作為信息產(chǎn)業(yè)的核心和基礎(chǔ)，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)近年來(lái)總體保持了較高的發(fā)展速度。2024年上半年，我國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，軟件業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。截至2024年6月，全國(guó)軟件業(yè)務(wù)收入62,350億元，同比增長(zhǎng)11.5%，收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng);軟件業(yè)利潤(rùn)總額7,347億元，同比增長(zhǎng)15.7%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)較快。近年來(lái)，數(shù)字化建設(shè)已經(jīng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提出“到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生
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