>> 國盛證券-王府井(600859)零售業(yè)態(tài)經(jīng)營相對穩(wěn)健，免稅業(yè)務快速爬坡-240913
| 上傳日期： |
2024/9/13 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：8月29日，公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)收入60.4億元/同比-5.4%，歸母凈利潤2.93億元/同比-43.4%，扣非歸母凈利潤3.2億元/同比-30.1%；2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入27.27億元/同比-9.5%，歸母凈利潤0.91億元/同比-68.6%，扣非歸母凈利潤1.27億元/同比-45.8%。
百貨業(yè)績承壓加速轉型，免稅門店種類將進一步豐富。1）主業(yè)：百貨加速轉型，終止并退出超市業(yè)務。報告期內，西單商場天通苑店轉型為購物中心業(yè)態(tài)，焦作王府井百貨轉型為奧萊業(yè)態(tài)；公司綜合考慮超市行業(yè)發(fā)展前景及旗下合營超市經(jīng)營現(xiàn)狀，決定終止公司旗下合營超市業(yè)務并實施退出；購物中心業(yè)態(tài)聚客能力突出，客流增幅好于其他業(yè)態(tài)。分業(yè)態(tài)看，百貨/購物中心/奧萊/專業(yè)店/免稅實現(xiàn)營收23.2/15.4/11.4/7.6/1.7億元，分別同比-13.7%/+0.0%/+0.2%/-3.1%/+121.2%。2）門店：大型門店數(shù)量保持穩(wěn)定。截至期末，公司共擁有百貨/奧萊/購物中心/免稅門店29/17/31/1家，分別環(huán)比-2/0/+2/0家（對比2024Q1期末），共計78家，總數(shù)未發(fā)生明顯變化；專門店業(yè)態(tài)下睿錦尚品/法雅商貿分別擁有29/327家，與2023年底相比分別-3家/-7家。3）免稅：布局離島免稅+口岸免稅，市內免稅推進可期。報告期內，公司在已有萬寧王府井國際免稅港基礎上，新中標哈爾濱太平國際機場、牡丹江海浪國際機場出境免稅項目，進一步豐富免稅店種類。8月27日《市市內免稅店理暫行行法法已已出，，公司后續(xù)將根據(jù)政策要求和公司總體戰(zhàn)略布局積極推進相關工作。4）線上：公司實現(xiàn)線上銷售7.3億元/同比+1.4%。
Q2費用端承壓，盈利能力下滑。1）毛利端，公司2024Q2毛利率同比0.4pct至40.6%；2）費用端，2024Q2期間費用率同比+4.11pct至29.31%，其中銷售/理暫/財務費用率同比分別+0.90/+1.28/+1.92pct至14.28%/11.71%/3.32%，其中理暫費用主要受年終獎錯期發(fā)放以及新開門店和開業(yè)籌備期門店新增人工成本共同影響。3）盈利端，2024Q2公司歸母凈利率同比-6.31pct至3.35%。2024Q2投資收益實現(xiàn)0.26億元/去年同期為-0.03億元，主要系上年同期部分合營公司虧損金額較大影響所致。
投資建議：公司為國內零售百貨業(yè)標桿，具備豐厚行業(yè)積淀與產(chǎn)業(yè)資源，2020年獲批免稅牌照后積極推進免稅業(yè)務體系搭建，萬寧王府井離島免稅港已于2023年1月正式營業(yè)?？紤]公司2024H1業(yè)績表現(xiàn)、當前線下消費仍然承壓，我們調整2024-2026年營業(yè)收入至120.9/128.1/136.5億元，歸母凈利潤至5.88/6.59/7.41億元，當前股價對應估值分別為23.2/20.7/18.4X，維持“買入”評級。
風險提示：消費增長嚴重不及預期；行業(yè)競爭嚴重加??；宏觀政策風險
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