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導(dǎo)語(yǔ)：過(guò)去兩年安賽蜜行業(yè)并未出現(xiàn)明顯累庫(kù)、強(qiáng)化行業(yè)自律向高質(zhì)量發(fā)展有望成為未來(lái)的主旋律、現(xiàn)有漲價(jià)幅度下預(yù)計(jì)公司年化毛利潤(rùn)增長(zhǎng)約12億元
　　熱點(diǎn)問(wèn)題一：為什么安賽蜜能漲價(jià)？
　　市場(chǎng)認(rèn)為：安賽蜜行業(yè)供給過(guò)剩嚴(yán)重、庫(kù)存高企，國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷需求增速下滑，短期內(nèi)價(jià)格難以上漲。
　　我們認(rèn)為：雖然行業(yè)名義產(chǎn)能較為過(guò)剩，但過(guò)去兩年實(shí)際供給量并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，安賽蜜社庫(kù)相對(duì)穩(wěn)定，公司三氯蔗糖/甲乙基麥芽酚/安賽蜜均漲價(jià)向市場(chǎng)傳達(dá)積極信號(hào)，強(qiáng)化行業(yè)自律向高質(zhì)量發(fā)展有望成為未來(lái)的主旋律。雖然安賽蜜行業(yè)名義產(chǎn)能過(guò)剩，但23年醋化股份新增產(chǎn)量和山東亞邦退出相對(duì)沖，24年行業(yè)供給量相較于23年增長(zhǎng)約700噸，近兩年行業(yè)的實(shí)際產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，考慮到安賽蜜今年出口同比增長(zhǎng)32%，近兩年社會(huì)庫(kù)存或許未出現(xiàn)明顯積累。本輪安賽蜜漲價(jià)結(jié)合近期三氯蔗糖和甲乙基麥芽酚的限產(chǎn)保價(jià)，我們認(rèn)為主要企業(yè)正在通過(guò)行動(dòng)向市場(chǎng)傳達(dá)積極信號(hào)，行業(yè)已認(rèn)識(shí)到通過(guò)“價(jià)格戰(zhàn)”難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清，強(qiáng)化行業(yè)自律、防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)將成為行業(yè)接下來(lái)的主旋律，未來(lái)有望看到更多類似的行業(yè)自律行為，本次安賽蜜行業(yè)格局有望轉(zhuǎn)變?yōu)榻】涤行虬l(fā)展，行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展邁出了第一步。
　　熱點(diǎn)問(wèn)題二：如何看待安賽蜜的漲價(jià)高度和可持續(xù)性？
　　市場(chǎng)認(rèn)為：年度訂單簽訂前的幾個(gè)月安賽蜜價(jià)格往往出現(xiàn)上漲，但后續(xù)的可持續(xù)性差，本次價(jià)格上漲持續(xù)時(shí)間較短。
　　我們認(rèn)為：行業(yè)長(zhǎng)期陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)不可持續(xù)，本次漲價(jià)向市場(chǎng)傳達(dá)行業(yè)開始形成一定自律，未來(lái)價(jià)格或許可以長(zhǎng)期維持在行業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)的成本線以上。
　　熱點(diǎn)問(wèn)題三：如何看待主力產(chǎn)品均漲價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性？
　　我們認(rèn)為：現(xiàn)有漲價(jià)幅度下預(yù)計(jì)公司年化毛利潤(rùn)增長(zhǎng)約12億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是兼具優(yōu)質(zhì)賽道和產(chǎn)業(yè)鏈一體的稀缺標(biāo)的，甜味劑產(chǎn)品需求高增速，景氣度有望觸底回升，定遠(yuǎn)二期構(gòu)建平臺(tái)化業(yè)務(wù)延伸，看好公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體切入新的細(xì)分賽道成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)中樞有望向上。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為10.30/13.49/15.20億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.56/9.59/8.51倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)產(chǎn)品漲價(jià)持續(xù)性不及預(yù)期、定遠(yuǎn)二期新產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)不及預(yù)期、海外需求大幅下滑