久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2024年以來消費(fèi)總體延續(xù)低位復(fù)蘇趨勢(shì)。2024年上半年實(shí)現(xiàn)社零總額23.6萬億元，同比+3.7%，較Q1增速4.7%有所放緩。其中，上半年商品零售/服務(wù)零售額分別同比增長(zhǎng)3.2%/7.5%。整體商品消費(fèi)延續(xù)低位復(fù)蘇的趨勢(shì)，未來居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍有進(jìn)一步修復(fù)的潛力。
　　線上消費(fèi)增速放緩，滲透率仍在不斷提升。上半年全國(guó)網(wǎng)上零售額同比+9.8%，較Q1增速的12.4%有所放緩，但整體來看仍好于消費(fèi)大盤整體。其中，上半年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+8.8%，占社零總額的比重為25.3%。分平臺(tái)看，據(jù)久謙數(shù)據(jù)，上半年天貓/京東/抖音分別實(shí)現(xiàn)銷售額增速1.1%/-6.3%/31.8%，天貓經(jīng)過自身內(nèi)部調(diào)整，單Q2實(shí)現(xiàn)收入增速6.2%，首次轉(zhuǎn)負(fù)為正；京東仍處于小幅下滑態(tài)勢(shì)；抖音持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　線下消費(fèi)持續(xù)低迷，行情持續(xù)承壓。去年同期疫情放開后線下消費(fèi)需求集中釋放導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較高，同時(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)力仍待釋放，價(jià)格端仍有較大壓力，因此整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。從上市公司業(yè)績(jī)來看，單Q2收入基本均下滑，同時(shí)因?yàn)閮r(jià)格端承壓導(dǎo)致盈利水平持續(xù)下行。目前板塊行情也體現(xiàn)了基本面趨勢(shì)，截至9月10日，SW一般零售年內(nèi)跑輸大盤14.6pct。
　　跨境電商業(yè)績(jī)持續(xù)高景氣度，國(guó)際形勢(shì)變化階段性影響板塊行情表現(xiàn)。據(jù)海關(guān)總署初步統(tǒng)計(jì)，2024上半年我國(guó)跨境電商出口1.22萬億/yoy+10.5%。出海行業(yè)整體景氣度延續(xù)高位，主要上市公司上半年在收入端也實(shí)現(xiàn)了加速增長(zhǎng)，但利潤(rùn)端由于運(yùn)費(fèi)及非經(jīng)等因素差異較大。今年以來跨境電商板塊行情波動(dòng)較大，主要系國(guó)際形勢(shì)變化加劇了市場(chǎng)對(duì)于未來關(guān)貿(mào)易政策的擔(dān)憂，但長(zhǎng)期來看龍頭標(biāo)的經(jīng)營(yíng)韌性仍將逐步體現(xiàn)。
　　投資建議：當(dāng)前整體消費(fèi)仍處于漸進(jìn)式復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中報(bào)行業(yè)基本面較為平淡，短期建議繼續(xù)以尋找結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)為主，配合政策主題熱點(diǎn)抓取個(gè)股相對(duì)收益；中長(zhǎng)期繼續(xù)沿著前景相對(duì)明確的國(guó)貨崛起及出海拓展等主線方向布局。具體來看：1）美容護(hù)理：充分調(diào)整之后部分標(biāo)的估值吸引力正在逐步顯現(xiàn)，頭部國(guó)貨憑借強(qiáng)產(chǎn)品力及全渠道布局能力在上半年展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性。推薦珀萊雅、丸美股份、上美股份、潤(rùn)本股份等；2）跨境出海：海外消費(fèi)需求仍處于相對(duì)高位，短期雖有國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化等不穩(wěn)定因素，但龍頭企業(yè)通過精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)布局，有望在行業(yè)錘煉中獲取更高的市場(chǎng)份額。推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代等；3）黃金珠寶：短期金價(jià)波動(dòng)對(duì)終端消費(fèi)需求的釋放存在擾動(dòng)，但長(zhǎng)期黃金品類保值+配飾的雙重屬性將在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下進(jìn)一步突顯，推薦：老鳳祥、中國(guó)黃金、潮宏基等；4）線下零售：龍頭企業(yè)積極應(yīng)對(duì)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)變化開展轉(zhuǎn)型，借助外部合作方及資本工具積極探索新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，推薦：名創(chuàng)優(yōu)品、百聯(lián)股份、重慶百貨等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；企業(yè)管理層變化等。